20250329-国盛证券-微电生理-688351.SH-海外市场增长靓丽_产品矩阵持续完善_3页_809kb

微电生理-U（688351.SH）2024年度总结

核心内容

微电生理-U（688351.SH）在2024年实现了营业收入和净利润的显著增长，公司业务持续扩展，产品矩阵逐步完善，国际化战略取得重要进展。

财务表现

• 营业收入：2024年实现4.13亿元，同比增长25.51%。
• 归母净利润：2024年为5207万元，同比增长815.36%，利润增速显著高于收入增速。
• 扣非后归母净利润：2024年为508万元，同比增长114.32%。
• 分季度表现：2024Q4实现营业收入1.22亿元，同比增长31.33%；归母净利润1034万元，同比增长277.39%。

财务指标分析

• 毛利率：2024年为58.73%，同比下降4.78个百分点，推测与集采执行有关。
• 期间费用率：销售费用率下降6.37个百分点至26.83%，管理费用率下降2.09个百分点至10.32%，研发费用率下降9.00个百分点至18.73%，费用率的改善是利润增长的主要驱动力。
• 净利率：2024年为12.60%，同比提升10.87个百分点。
• ROE：2024年为3.0%，显著提升。
• 盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为5.39、7.17、9.49亿元，同比增长分别为30.5%、33.0%、32.3%；归母净利润分别为0.71、1.10、1.61亿元，同比增长分别为35.8%、55.0%、46.9%。

产品线表现

• 导管类产品：收入3.00亿元，同比增长36.62%；毛利率61.34%，同比下降4.63个百分点。
• 设备类产品：收入2645万元，同比增长58.69%；毛利率47.51%，同比提升2.92个百分点。
• 其他产品：收入8079万元，同比下降3.82%；毛利率54.32%，同比下降4.86个百分点。

市场拓展情况

• 国内市场：收入2.95亿元，同比增长17.34%；毛利率58.66%，同比下降4.85个百分点。公司三维手术覆盖医院超1100家，累计手术量超7万例，位列全国第三、国产厂商第一；压力监测导管手术量超4000例，覆盖医院400余家。
• 海外市场：收入1.12亿元，同比增长62.94%；毛利率60.08%，同比下降1.42个百分点。公司三维手术覆盖21个国家，压力监测导管手术量超1000例，新增15个国家首批临床应用，国际化战略稳步推进。

研发进展

公司持续推进研发创新，截至2024年共7项产品进入国家创新医疗器械特别审批程序，产品矩阵持续丰富，为长期发展奠定基础：

• MagbotTM一次性使用磁导航盐水灌注射频消融导管：已取得NMPA上市许可。
• PulseMagic™压力脉冲导管/FlashPoint®肾动脉射频消融系统：进入临床收尾/临床试验阶段。
• 商阳医疗的脉冲消融系统：已递交NMPA注册申请。

投资建议与评级

• 投资建议：维持“买入”评级。
• 股价走势：2025年3月28日收盘价为19.71元。
• 总市值：92.76亿元。
• 总股本：4.71亿股。
• 自由流通股占比：26.53%。
• 30日日均成交量：393万股。

风险提示

• 销售推广不及预期
• 政策风险
• 新产品研发不及预期

财务比率

• P/E：2024年为178.1倍，预计2025-2027年分别为131.2、84.6、57.6倍。
• P/B：2024年为5.3倍，预计2025-2027年分别为5.1、4.8、4.5倍。
• EV/EBITDA：2024年为105.3倍，预计2025-2027年分别为93.4、61.4、42.3倍。

分析师声明

• 分析师：张金洋、杨芳
• 执业证书编号：S0680519010001、S0680522030002
• 邮箱：zhangjinyang@gszq.com、yangfang@gszq.com

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对基准指数涨幅在15%以上）
• 行业评级：增持、中性、减持（根据行业指数相对涨幅划分）

联系方式

• 国盛证券研究所
  • 北京：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层
  • 南昌：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦
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