20251201-华源证券-微电生理-688351.SH-自研PFA产品获批_电生理产品矩阵持续丰富_3页_286kb

微电生理（688351.SH）发布自研压力导管（PFA）获得国内药品监督管理局注册的公告，丰富其电生理产品矩阵。该产品与心脏脉冲电场消融及三维心脏电生理标测系统配合使用，用于心律失常治疗，进一步完善“射频+冷冻+脉冲”三大消融能量布局，并与子公司形成协同效应。

2025年前三季度，公司营业收入3.36亿元（同比+15.65%），归母净利润0.42亿元（同比+0.46%），扣非归母净利润0.24亿元，实现扭亏为盈。海外业务表现突出，拉美、欧洲、中东及非洲市场收入保持高增长，冷冻全套产品已获CE认证并推广。公司毛利率59.09%（同比+0.30pct），费用控制良好，销售及管理费率同比下降，研发投入率有效控制在13.60%。

华源证券维持“买入”评级，预计2025-2027年营业收入分别为4.78亿、6.04亿和8.07亿元，同比增长率15.62%-33.60%。预计归母净利润为69亿、98亿和147亿元，同比增长率32.01%-50.63%。当前PE分别为157x、111x、73x，基于心律失常手术量提升和消融技术丰富，维持目标评级。

风险提示：国内政策风险、竞争加剧风险、新品推广不及预期风险。