20150803-财通国际-每周报告_中国汽车产业到了换档的时期_14页_2mb

中国汽车产业到了换档的时期

核心内容

中国汽车产业正面临从高速增长向高质量发展的转型期，行业整体增长动力减弱，对经济增长的贡献不再如过去显著。这一转变主要受到以下因素影响：

• 国际形势：全球经济增长放缓，出口下降，国际经济不确定性增加。
• 国内经济环境：产能过剩问题依然严峻，去库存化尚未完成，房地产市场调整对经济产生持续影响。
• 行业趋势：汽车行业进入换车潮，增长放缓，但部分企业通过创新和结构调整实现增长。

主要观点

• 汽车产业正处于“换档期”，未来增长将更加依赖技术创新和结构调整。
• 财通国际预测，2016年汽车行业将进入换车潮，虽然增速放缓，但若市场出现较高增长，汽车股的估值和股价将大幅上升。
• 政策支持：国家发改委正推动东北地区振兴，包括支持玉米深加工业和装备制造业“走出去”，同时促进地方经济发展和产业升级。
• 市场趋势：随着M1货币供应增长和资源需求回升，预计未来资源价格将上升，对相关企业有利。

关键信息

• 行业分析：汽车行业增速放缓，但部分企业如北汽、中信股份、中海油等仍保持增长，受益于政策支持和市场需求变化。
• 估值与盈利预测：
  • 北汽2015年预计收入增长41.3%，毛利率提升，盈利增长优于同业。
  • 中信股份因金融分部盈利增长，被给予“买入”评级。
  • 中海油因油价回升，预计2016年盈利大幅增长，公平价值或为14.15港元。
• 市场前景：预计未来资源价格回升，将带动相关行业如黄金、能源等价格上涨，对中港资源企业有利。
• 投资建议：建议关注具有竞争优势的行业和企业，如光通信、光学产品、煤炭等，同时警惕市场风险如竞争加剧、油价波动等。

行业与公司分析

光通信与光学产品

• 昂纳光通信：受益于“宽带中国”战略，光网络产品需求增加，未来增长动力来自有源光网络产品和镀膜业务。
• 舜宇光学：受益于手机镜头需求增长，预计2015年收入增长31%，毛利率提升，公平价值为19.4港元。

煤炭与能源

• 中国神华：因煤炭价格回升，预计2015年盈利增长，公平价值为22.6港元。
• 中海油：因油价回升，预计2016年盈利大幅增长，公平价值为14.15港元。

珠宝与零售

• 六福集团：受益于黄金需求回升，预计2016年营业额下降，但核心溢利有望提升，公平价值为25.4港元。

总结

中国汽车产业正经历从高速增长向高质量发展的关键阶段，行业整体面临增长放缓和结构调整的挑战。然而，随着政策支持、市场需求变化及资源价格回升，部分企业仍具备增长潜力。投资建议关注具有竞争优势的行业及公司，如光通信、光学产品、煤炭等，同时需警惕市场风险如竞争加剧、油价波动等。整体来看，行业正处于转型期，未来增长将更加依赖技术创新和结构调整。