20131201-中国银河-对新股发行制度改革和优先股试点的点评_22页_4mb

研究报告总结：2013年新股发行制度改革与优先股试点

核心内容

2013年11月30日，中国证监会发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》和《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》，同时国务院发布《关于开展优先股试点的指导意见》。这些政策的出台标志着中国资本市场改革的进一步深化，核心方向包括市场化、法制化、强化信息披露和保护投资者权益。

主要观点

1. 改革背景

   • 改革是落实十八届三中全会精神，推进资本市场制度化、市场化。
   • 市场情绪向好，为IPO重启提供了良好的环境。

2. 新股发行制度改革亮点

   • 市场化：减少行政审批，发行定价、配售机制由市场决定，审核时间缩短至3个月内。
   • 法制化：强化信息披露责任，建立更严格的监管与稽查联动机制。
   • 强化信息披露：提高审核透明度，确保信息真实、准确、完整、及时。
   • 投资者保护：调整配售比例，引入个人投资者参与定价，控制“炒新”行为。
   • 发行方式优化：引入主承销商自主配售机制，加强网下报价约束，提高新股发行效率。

3. 改革影响

   • 市场将逐步向成熟市场接轨，提高上市公司质量，减少投机行为。
   • 券商受益于IPO重启，同时面临更高的业务要求。
   • 优先股和现金分红政策有助于稳定蓝筹股估值，推动市场结构优化。
   • 借壳上市标准提升，与IPO趋同，减少壳资源炒作。

4. 改革趋势

   • 市场逐步向注册制过渡，但短期内仍以信息披露和制度完善为主。
   • 未来可能推出T+0交易、个股期权等机制，提升市场效率。
   • 退市制度将逐步完善，促进优胜劣汰。

关键信息

优先股试点

• 适用范围：优先股发行主体包括上市公司及非上市公众公司。
• 特征：优先股股东享有优先分配利润和剩余财产的权利，但表决权受限。
• 交易与登记：优先股可在证券交易所、新三板等平台交易，集中登记存管。
• 税收与监管：优先股股息可作为免税收入，证监会将加强监管，防止违规行为。

现金分红政策

• 监管重点：明确现金分红政策，要求上市公司在章程中制定并披露。
• 决策机制：董事会需研究论证分红政策，股东大会审议，独立董事发表意见。
• 实施要求：公司需严格执行分红政策，对未分红或分红不足的情况进行说明。

借壳上市

• 标准等同IPO：借壳上市条件与IPO标准一致，避免监管套利。
• 创业板禁借壳：创业板定位为创新型、成长型企业，不支持借壳上市。

投资建议

市场走势

• 改革憧憬延续，市场将呈现结构性行情。
• 蓝筹股和行业龙头因低估值、高分红将获得重估机会。
• 成长股将经历分化，优质成长股将受到市场青睐。

板块配置建议

• 蓝筹重估：银行、电力、水务、铁路运输等传统行业龙头。
• 成长优选：具备优质业务和成长潜力的创业板企业。
• 券商受益：IPO重启为券商带来业务机会。
• 优先股受益：金融、公用事业等现金流稳定行业。

附录要点

• 附录一：历史IPO重启前后市场表现。
• 附录二：证监会关于新股发行制度改革的详细意见。
• 附录三：国务院优先股试点指导意见。
• 附录四：上市公司现金分红监管指引。
• 附录五：借壳上市审核标准与IPO等同。

评级体系

• 行业评级：推荐（行业指数超越交易所指数20%及以上）、谨慎推荐（超越10%-20%）、中性（与交易所指数相当）、回避（低于10%）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师覆盖股票平均回报20%及以上）、谨慎推荐（10%-20%）、中性（相当）、回避（低于10%）。

总结

此次新股发行制度改革和优先股试点的推出，标志着中国资本市场改革进入实质性阶段。改革以市场化和法制化为核心，强化信息披露和投资者保护，推动市场向成熟方向发展。短期可能带来一定心理冲击，但长期来看，有助于提升市场质量、优化资源配置、增强投资者信心。蓝筹股和优质成长股将受益，券商和优先股相关企业也将迎来发展机遇。