20231220-宏源期货-产业内卷不断_需求修复道阻且长_32页_2mb

2023-2024聚酯市场分析总结

2023年行情回顾

• 全球经济现实与预期不符，国内经济修复缓慢，居民消费降级，纺服市场表现平平。
• 产业内卷加剧，聚酯企业提升生存弹性，应对多变的市场环境。
• PX价格波动依赖原油成本支撑，调油需求减弱，加工费高企抢占产业链利润。
• PTA产能快速投放但增速放缓，加工费与开工脱钩，利润进一步压缩。
• MEG库存高位，进口依存度下降，价格重心下移，受煤炭和原油价格影响。
• 聚酯纤维出口超预期，但内需恢复乏力，面临产能增量压力。

2024年展望

• PX核心逻辑为原油成本支撑，明后年产能投放尾声，价格或回落，运行区间5600-6300。
• PTA利润压缩，产业链效益优先级为PX > 聚酯 > PTA，行业寡头推动落后产能淘汰。
• MEG呈现长尾“N”型走势，价格中枢上移，支撑4000-4100，压力4600-4700，关注5-9反套机会。
• 聚酯纤维出口挑战增加，需求端由房地产和纺织旺季支撑，但增速放缓至80-82%开工水平。
• 风险：原油大幅波动、纺服消费不及预期、调油需求反弹、地缘政治影响进口。

风险提示

• 原油价格波动、消费需求放缓、调油市场变化、运河地缘政治事件干扰进口格局。