产业内卷不断，需求修复道阻且长-20231220-宏源期货-32页_1mb

2023年聚酯相关商品市场回顾及2024年展望

2023年行情回顾

• 市场在“预期到打破预期”中震荡，疫后经济修复缓慢，消费降级导致纺服需求疲软。
• 原油价格波动主导PX市场，WTI/布伦特原油全年宽幅震荡，利多与利空因素交织。
• 调油需求阶段性强势，PX价格核心逻辑依赖原油支撑，加工费与开工联动关系减弱。
• 聚酯产业链供需平衡松动，利润压缩至PX环节，内卷升级加速落后产能淘汰。
• MEG库存高位运行，进口依存度下降，需求端纺织消费乏力限制价格涨幅。

2024年展望

PX

• 产能投放周期尾声，PTA新增产能增速放缓，PX需求边际改善。
• 单边价格运行区间预估5600-6300元/吨，加工费5-9反套存在机会。
• 风险：原油剧烈波动、调油逻辑回归、印度BIS认证影响出口。

PTA

• 产业链利润分配优先级：PX＞聚酯＞PTA，加工费压缩至200-400元/吨区间。
• 聚酯开工韧性强，出口增量缩量，PTA需求承压。
• 下游需求逐步修复，但房地产行业阵痛期将制约终端消费复苏。

MEG

• 2024年“N”型走势预期，一季度底部回升，港口库存去化至90万吨附近。
• 价格运行区间4000-4700元/吨，关注库存拐点与纺织旺季驱动。
• 风险：产能扩张不及预期、煤价高位压制利润空间。

纺服消费

• 居民消费偏好向性价比转变，储蓄倾向高企抑制终端需求扩张。
• 国际纺服去库周期结束，主动补库带动出口增量，但东南亚竞争加剧。
• 政策风险：地缘政治影响运河运输，进口量波动或扰动供需平衡。