旅游行业景区门票专题分析报告：景区门票价格调整落地后相关企业业绩敏感性分析-20180927-国金证券-12页-1mb

景区门票专题分析报告总结

核心内容

本报告分析了2018年多地景区门票价格调整对相关企业业绩的影响，重点讨论了黄山旅游、峨眉山A、丽江旅游、中青旅及云南旅游等上市公司的表现，并探讨了门票降价对旅游行业转型升级的推动作用。

主要观点

• 门票降价趋势明显：截止8月29日，全国有314个景区降价或拟降价，其中免费开放景区30个，降价幅度超过30%的景区29个。5A级景区121个，4A级景区155个。
• 上市公司门票调整情况：黄山旅游、峨眉山A、中青旅、丽江旅游、云南旅游等上市公司涉及门票及索道价格调整。
• 门票降价对业绩的影响：门票价格调整对不同景区的影响各异，部分景区因游客人次增长而实现利润正向增长，而部分景区则因门票收入占比高，业绩受较大影响。

关键信息

1. 多地景区降价

• 黄山旅游：旺季门票价格由230元降至190元，降幅17.4%。旺季游客人次占比达84%，旺季收入占比达90%。
• 峨眉山A：旺季门票价格由185元降至160元，降幅14%。旺季游客人次占比70%，收入占比80%。
• 丽江旅游：玉龙雪山大索道票价由180元降至120元，降幅33.33%。索道收入占比57.19%，利润占比80%。
• 中青旅：乌镇及古北水镇小幅降价，对业绩影响较小。乌镇东栅门票价格由120元降至110元，西栅门票维持150元。
• 云南旅游：世博园门票价格由100元降至70元，降幅30%。公司通过收购文旅科技，拓展高科技游乐设备业务，增厚利润。

2. 业绩影响分析

• 黄山旅游：静态情况下门票降价导致收入下降2.2%，利润下降8.8%；动态情况下，若游客人次提升10%，收入增长0.37%，利润增长1.6%。
• 峨眉山A：静态情况下门票降价导致收入下降4.8%，利润下降13%；动态情况下，若游客人次提升10%，利润增长9.75%。
• 丽江旅游：索道降价导致收入下降19.4%，利润下降65.5%；动态情况下，若索道客流提升15%，收入下降13.4%，利润下降45.1%。
• 中青旅：乌镇及古北水镇小幅降价对业绩影响较小，预计18-20年业绩分别为6.7/7.6/8.9亿元，增速分别为17.6%/12.5%/18%。
• 云南旅游：世博园降价对业绩影响较小，公司通过收购文旅科技，预计18-20年业绩分别为1.69/1.8/1.98亿元，增速分别为17%/6.5%/10%。

3. 政策背景

• 发改委政策：2018年6月29日发改委发布《关于完善国有景区门票价格形成机制降低重点国有景区门票价格的指导意见》，推动景区门票价格回归合理区间。
• 价格形成机制：包括合理界定定价成本、创新价格管理方式、严格履行定价程序、建立定期评估调整机制等。
• 政策目标：到2020年基本健全以景区正常运营成本为基础的门票价格形成机制，促进旅游业高质量发展。

4. 旅游企业转型升级

• 门票经济向产业经济转变：门票价格下降将促使企业向多元化盈利模式转变，包括住宿、地产、娱乐设施、餐饮消费等。
• 提升服务质量与产品多样性：企业需丰富旅游产品、提升服务质量、提供增值服务，以吸引游客并提升收益。
• 多元化盈利模式：包括项目合作收入、住宿设施收入、地产/产权销售收入、商业销售收入等。

风险提示

• 游客人次增长不足：门票降价后，若游客人次未明显增长，将影响企业盈利。
• 转型升级困难：景区运营方需克服转型挑战，实现多元化盈利模式。
• 极端天气及不安全事件：可能影响游客意愿，导致客流量下降。
• 经济下行压力：抑制旅游需求，影响景区收入。

附录

• 分析师信息：楼枫烨、卞丽娟
• 联系方式：国金证券研究所

详细数据

图表 1：各省份多个景区的降价幅度及执行时间

图表 2：降价力度较大的省份统计情况

图表 3：黄山旅游业绩表现

图表 4：峨眉山A业绩表现

图表 5：中青旅旗下乌镇及古北水镇票价一览

图表 6：文旅科技收入拆分情况

图表 7：19-21年文旅科技业绩预测及对赌情况

图表 8：云南旅游收购文旅科技的股份及现金支付情况

总结

景区门票价格调整对不同企业的影响不一，部分景区因游客人次增长实现利润正向增长，而部分景区因门票收入占比高，业绩受到较大影响。政策推动景区门票价格回归合理区间，有助于促进旅游企业转型升级，拓展多元化盈利模式。企业需关注游客人次增长、转型升级难度、极端天气及经济下行压力等风险因素。