20180927-国金证券-景区门票专题分析报告_景区门票价格调整落地后相关企业业绩敏感性分析_12页_1mb

报告摘要

景区门票专题分析报告总结

核心内容

本报告分析了2018年景区门票价格调整对相关企业业绩的影响，重点关注黄山旅游、峨眉山A、中青旅、丽江旅游、云南旅游等上市公司。报告指出，多地景区门票价格下调是旅游行业供给侧改革的必然趋势，旨在优化旅游消费环境，促进旅游业高质量发展。

主要观点

门票价格调整背景：发改委出台政策，推动国有景区门票价格形成机制的完善，降低重点国有景区门票价格，以促进旅游业可持续发展。
降价幅度与执行时间：多地景区降价，其中云南地区降价力度最大，平均降幅达33.2%；部分景区采取淡旺季票价策略，旺季降价为主。
业绩影响分析：不同景区及企业的业绩敏感性差异显著，部分景区通过降价带动游客人次增长，从而实现利润正增长；部分景区因门票收入占比较高，降价对其业绩影响较大。

关键信息

1.1 多地景区降价情况

截止8月29日，全国有314个景区降价或拟降价，其中30个免费开放，29个降价幅度超过30%。
5A景区121家，4A景区155家，部分上市公司如黄山旅游、峨眉山A、中青旅、丽江旅游、云南旅游等涉及门票及索道价格调整。

1.2 重点景区降价及影响

黄山旅游：
- 旺季门票价格由230元降至190元，降幅17.4%。
- 旺季游客人次占全年84%，旺季收入占90%。
- 静态情况下，门票降价导致收入下降2.2%，利润下降8.8%；动态情况下，游客人次上升10%，收入增长0.37%，利润增长1.6%。
- 18-20年预计业绩分别为4.29/4.9/5.46亿元，增速分别为3.5%/14.57%/11%。
峨眉山A：
- 旺季门票价格由185元降至160元，降幅14%。
- 旺季游客人次占全年70%，收入占比约80%。
- 静态情况下，门票降价导致收入下降4.8%，利润下降13%；动态情况下，游客人次上升10%，利润增长9.75%。
- 18-20年预计业绩分别为2.46/2.74/2.96亿元，增速分别为25%/11%/8%。
丽江旅游：
- 玉龙雪山大索道票价由180元降至120元，降幅33.33%。
- 索道收入占公司总收入的57.19%，利润占80%。
- 静态情况下，索道降价导致收入下降19.4%，利润下降65.5%；动态情况下，游客人次上升15%，收入下降13.4%，利润下降45.1%。
- 18-20年预计业绩分别为2.35/2.39/2.67亿元，增速分别为15%/1.7%/11.5%。
中青旅：
- 乌镇景区东栅及西栅票价小幅调整，整体对业绩影响较小。
- 18-20年预计业绩分别为6.7/7.6/8.9亿元，增速分别为17.6%/12.5%/18%。
云南旅游：
- 世博园门票价格由100元降至70元，降幅30%。
- 景区板块收入占比仅5%，对整体业绩影响较小。
- 计划收购文旅科技，交易PE约为14X，18-20年业绩承诺分别为1.69/1.8/1.98亿元，增速分别为17%/6.5%/10%。