20230528-国信期货-燃料油季报_原油支撑仍在_关注套利空间_11页_1mb

国信期货燃料油季报分析总结

主要结论

• 2023年优化防疫政策后，经济稳定复苏是主旋律，原油市场受地缘政治、疫情、衰退预期、银行风险等因素影响，波动较大。
• 国际油价支撑在75美元/桶附近，OPEC+减产160万桶/天强化供应紧张，但美国原油库存接近81亿桶。
• 原油需求方面，中国经济复苏叠加欧美出行旺季，需求可能提振至102亿桶/日。
• 燃料油市场长期交易区间：FU2309高硫燃料油在2800-3000元/吨，LU2308低硫燃料油在3800-4100元/吨。
• 航运市场仍低迷，船用油需求受抑制，内贸船用趋势转向LNG。
• 低硫燃料油短期受原油企稳影响震荡整理，高硫燃料油跟随原油宽幅震荡。

产业结构分析

成本端

• 国际油价5月稳定在75美元/桶，供应偏紧和技术面支撑使油价反弹。
• 原油库存下降，美国炼厂开工率高企，供应端趋紧。
• 需求方面，美国夏季驾车旺季与我国经济复苏可能提振需求。

供应端

• 中国燃料油产量同比大幅增长，1-4月累计同比增长249%。
• 进出口方面，2023年以上进口依存度低，进口来源国变化明显。
• 供应宽松导致出口均价下降，套利窗口关闭。

需求端

• 船用油需求疲软，航运业“提前过冬”，航运需求不足。
• 我国进口需求稳定，但整体外贸订单减少，内需不足。
• IMO2020促进低硫燃料油需求，高硫燃料油面临压缩。

库存端

• 美国燃料油库存持续下降，进入去库周期。
• 日本和新加坡库存变化明显，季节性补库和能源危机担忧影响需求。

后市展望

• 燃料油市场结构未现Back结构，远期价格偏弱。
• 影响因素：海外经济衰退、航运复苏迟缓、国内需求平淡。
• 短期预测：高硫燃料油FU2309在2800-3000元/吨波动，低硫燃料油LU2308在3800-4100元/吨区间交易。
• 投资建议：关注套利机会，谨慎操作，考虑消息面变化对价格的影响。

本报告仅供阅读，不构成投资建议，详情请参考国信期货免责条款。