20240917-财通证券-财税重塑系列之二_财政收支缺口还有多大__14页_559kb

宏观深度报告：财政收支缺口还有多大？

核心观点

在经济恢复基础尚不牢固的背景下，财政政策效力的发挥与年初预算目标之间存在差距。本报告分析当前财政收支状况，探讨缺口弥补方式及政策风险。

财政收支分析

收入状况

• 一般公共预算收入：前7个月收入增速为-26%，低于预算目标33%的59个百分点。进度为60.6%，创2017年以来同期次低水平。
• 税收结构：除消费税和进口环节税收外，增值税、企业所得税等主要税种均呈下滑趋势。
• 非税收入：1-7月累计增速达12%，占比提升至18%，主要来自闲置资产盘活及央企利润上缴。

支出状况

• 支出进度：前7个月支出进度为54.5%，低于往年平均水平。
• 支出结构：社保就业支出占比上升，基建支出占比下降。
• 政府性基金收支：收入增速-18.5%，支出增速整体略高于收入端。

财政缺口与补充措施

• 缺口规模：一般公共预算收入缺口约9000亿元，政府性基金收入缺口约7000亿元。
• 弥补路径：
  1. 加大国债和地方债发行力度，年内存量额度仍有近29万亿元
  2. 利用债务限额结存空间
  3. 提高国企央企利润上缴规模
  4. 政策工具箱扩容，包括政策性银行信贷和开发性金融工具

政策展望

财政加码空间仍存，但风险包括政策调整超预期、经济恢复不及预期。需关注土地市场疲冷对政府性基金收入的影响，以及特殊新增专项债可能对基建投资的拉动系数影响。

风险提示

• 政策变动调整超预期
• 经济恢复不及预期
• 历史经验失效

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