量化行业配置：超预期行业因子持续表现优异-20240304-国金证券-12页_1mb

近期市场表现概述

过去一个月，国内外主要市场指数普遍上涨。具体来看，中证500指数上涨1383%，中证1000指数上涨1169%，国证2000指数上涨967%，沪深300指数上涨935%，上证50指数上涨705%。行业层面，中信一级行业中29个行业实现上涨，涨幅领先的是计算机（1911%）、通信、电子、汽车和传媒等，而纺织服装和建筑行业涨幅相对较弱。

行业轮动策略表现

国金证券采用的超预期增强行业轮动策略在2月份表现突出，策略收益率达915%，显著超越行业等权基准的877%。与此同时，景气度估值行业轮动策略的收益率为780%，但略微跑输基准（超额收益-0.93%）。

基于调研活动因子构建的调研行业精选策略同样表现出色，2月份收益率达894%，超额收益为0.3%。未来，该策略推荐的行业包括传媒、房地产、建材、汽车和通信等。

因子表现分析

首先，主要跟踪七个大类因子的表现。二月份，IC均值排行前三的是超预期因子、北向流入因子和调研活动因子，IC值分别为885%、4562%和621%。多空收益方面，估值动量因子排名居前，收益率为5.45%。而从超额收益角度看，估值动量、分析师预期、北向流入和调研活动因子表现均优于行业等权组合。

2024年年初至今，分析师预期因子和北向流入因子保持优异的IC表现。此外，调研活动因子自2017年以来IC均值为1056%，风险调整的IC达0.53，能够较好地捕捉市场动向。

行业推荐与政策分析

根据超预期增强行业轮动策略，国金证券三月份推荐行业为家电、银行、通信、汽车和交通运输。组合建议投资者关注具备超预期业绩增长潜力的家电、汽车等行业。同时，通信作为受益于算力基础设施投资的行业，同样值得重视。

风险提示

报告提醒，基于历史数据及模型测算的结论存在失效风险，建议投资者关注市场、政策环境变化带来的潜在波动。此外，因子策略的阶段性失效是可能存在的，需动态调整组合.

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