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中汽股份智能网联试验场点评报告总结

东兴证券发布中汽股份（301215SZ）证券研究报告，指出公司投资建设的长三角（盐城）智能网联汽车试验场于2024年7月正式运行。

一、核心内容

1. 试验场概况

   • 投资规模：约10亿元
   • 占地面积：未明确亩数
   • 规模：建设多条智能网联汽车测试道路、综合能源中心以及试验室
   • 主要功能：智能化测试道路和能源补给设施，覆盖智能网联汽车全部测试场景

2. 行业发展前景

   • 工信部和国家标委会修订《国家车联网产业标准体系建设指南》，加快推进智能网联汽车标准体系建设
   • 政策推动：拟将部分辅助驾驶推荐性标准变更为强制性国家标准，促进封闭场地测试需求
   • 报告预测：随着智能网联汽车发展及相关测试标准落地，公司试验场业务量将明显增加，打开新的成长空间

二、公司业务特点

1. 高盈利能力

   • 最近三年净利润增长率达：3790%、1596%，呈高速增长态势
   • 最近三年毛利率分别为：45.6%、48.1%，保持稳定提升

2. 高固定成本

   • 公司固定资产占总资产比例高，导致固定折旧成本较高
   • 场地折旧和配套系统摊销成为主营业务成本的重要组成部分

3. 较强的造血能力

   • 因高折旧、摊销费用，非现金成本对其利润有显著贡献
   • 随着主要资本开支结束，现金造血能力增强

三、盈利预测

• 2024-2026年盈利预测：净利润预计分别为17.91亿、23.31亿、31.29亿元。
• 估值：对应市盈率40-65倍，维持“推荐”评级。

四、风险提示

• 智能网联行业发展不及预期
• 相关标准推动行业竞争加剧
• 募投项目推进不及预期

五、投资建议

报告认为，公司试验场的正式运行能够显著增强其市场竞争力，建议投资者持续关注，维持“推荐”评级。

免责声明：本报告内容仅供投资者参考，不构成任何投资建议，投资者据此决策，风险自担。