20250827-中邮证券-中汽股份-301215.SZ-业绩稳健增长_推动呼伦贝尔试验场资产注入_5页_667kb

中汽股份公司点评报告总结

报告针对中汽股份(301215)进行了分析和评估，主要内容包括公司业绩表现、增长驱动因素、挑战与风险，以及未来投资展望。

一、业绩摘要：2025年上半年，公司实现营收2.13亿元，同比增长24.0%，归母净利润0.85亿元，同比增长15.1%，扣非归母净利润0.76亿元，同比增长20.1%。第二季度单独数据显示，营收、净利润和扣非净利润分别同比增长20.1%、11.0%和14.9%。经营活动现金流量净额为0.71亿元，同比增长28.9%。

二、核心增长驱动因素：公司业绩增长主要得益于2024年7月开始运营的长三角（盐城）智能网联试验场进入产能爬坡阶段。政策支持如2024年2月工信部联合市场监管总局发布的文件，要求L3/L4级车辆完成充分测试验证，推动了公司与车企的合作需求，促进了行业扩容。同时，公司受益于汽车智能化研发测试的增加。

三、挑战：上半年毛利率为66.7%，同比下降5.3个百分点，主要原因是新增折旧摊销成本（包括试验场道路和设备折旧）。期间费用率为22.0%，同比下降3.3个百分点，销售/管理/研发/财务费用率分别变动为持平、下降2.0%、下降1.6%、上升0.3%，但总体费用率较低，体现了较好的成本控制。

四、未来展望与资产注入：公司拟以1.11亿元现金收购大股东旗下天津检验中心持有的呼伦贝尔冬季试验场100%股权，此举将增强公司全季节测试能力，并解决同业竞争问题，提升中长期竞争力。呼伦贝尔试验场是稀缺的冬季测试基地，公司获得国家高寒机动车质量检验中心资质，预计将推动业绩增长潜力。盈利预测显示，2025-2027年营收将从6.22亿元增至8.41亿元（年复合增长率约18.5%），归母净利润从2.20亿元增至3.35亿元（增长率分别为31.7%、24.3%、22.6%），市盈率逐步降至39.7倍至26.1倍。

五、投资建议：报告上调公司股票评级至“买入”，建议投资者关注，当前股价对应PE为39.7倍。风险提示包括汽车智能化测试需求不足、行业竞争加剧可能导致毛利率下滑，以及车企新车型研发强度不及预期。

总体而言，公司业绩稳健增长，资产注入带来确定性增量，短期毛利率压力存在，但长期发展趋势积极。