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美国宏观经济月报总结（2017年9月）

核心内容

2017年9月美联储FOMC会议维持联邦基金利率目标区间为 $1% - 1.25%$，并宣布自10月起开始缩减资产负债表。市场预期2017年将再加息一次，将利率目标区间调高至 $1.25% - 1.5%$。此外，美联储暗示缩表计划可能持续到2020年，届时资产规模将减少约1.5万亿美元，降至3万亿美元左右。

主要观点

• 利率预期调整：与6月缩表计划时相比，此次利率预期点阵图显示未来利率路径有所下调，尤其是2019年和更长期的利率预期。
• 缩表计划启动：美联储自10月起开始缩减资产负债表，初期每月减持100亿美元（60亿美元国债+40亿美元MBS），未来逐步扩大至每月300亿美元国债和200亿美元MBS。
• 货币市场表现：8月准备金余额回升，基础货币投放量增长，货币乘数保持稳定，显示消费和投资意愿增强。
• 制造业景气度回升：8月制造业PMI达到58.8%，为2014年10月以来最高，但耐用品制造仍低迷，汽车产值同比下滑6.39%。
• 非农就业数据：8月新增非农就业人数为15.6万人，低于预期，但职位空缺率维持在次贷危机以来的高位，显示劳动力市场紧张。
• 消费支出与通胀：实际消费支出回升，但耐用品消费增速下滑；CPI和PCE同比增速维持在1.7%左右，通胀仍低于美联储目标。

关键信息

一、利率与缩表

• 利率预期：2017年将再加息一次，利率目标区间调高至 $1.25% - 1.5%$。
• 缩表计划：从10月开始，每月减持100亿美元资产，逐步扩大至每月300亿美元国债和200亿美元MBS。
• 未来利率暗示：2020年预期利率中位数为 $2.875%$，高于长期预期，可能暗示未来降息。

二、货币市场运行

• 准备金余额：8月为2.233万亿美元，较6月回升。
• 基础货币投放：7月基础货币投放量增至3.795万亿美元，环比增长0.87%。
• 货币乘数：M1和M2货币乘数仅小幅下降，显示市场流动性仍较为充裕。

三、经济运行情况

1. 制造业景气度

• PMI数据：8月制造业PMI为58.8%，为2014年10月以来最高。
• 细分行业表现：
  • 新订单：新订单指数为60.3%，环比微降。
  • 库存：自有库存指数达55.5%，为2010年9月以来最高。
  • 耐用品制造：出货量和新订单量同比下滑，汽车及零部件出货量下滑2.66%。
  • 非耐用品制造：出货量和新订单量保持增长，同比增长3.57%和3.09%。
• 产能利用率：制造业整体产能利用率为75.85%，耐用品产能利用率下滑，非耐用品产能利用率回升。

2. 消费与通胀

• 个人收入：7月个人总收入同比增长2.71%，环比增长0.4%，为近五个月最大值。
• 消费支出：实际消费支出同比增长2.72%，耐用品消费增速下滑，非耐用品消费增长。
• 通胀水平：
  • CPI：7月CPI同比增速为1.70%，核心CPI连续三个月保持在1.7%。
  • PCE：7月PCE同比增速为1.40%，核心PCE同比增速为1.41%。
  • 分项通胀：能源价格下滑，食品价格上升，其他部分如教育与通信、服装、信息技术产品价格负增长。

四、就业市场

• 非农就业：8月新增15.6万人，低于预期，但职位空缺率维持在4.0%，为次贷危机以来最高。
• 失业率：8月失业率为4.4%，成年男子失业率上升至4.1%，黑人失业率升至7.7%。
• 劳动参与率：8月劳动参与率为62.9%，20岁以上男性劳动参与率上升，女性劳动参与率下降。
• 行业就业情况：
  • 建筑业、制造业、专业商业服务业和教育保健业新增就业较多。
  • 信息业新增就业人数连续11个月负增长，8月减少8000人。
  • 其他行业如采矿业、批发业、运输仓储业、金融业、零售业、休闲和酒店业均有不同幅度的就业变化。

结论

美联储在2017年9月的FOMC会议中维持利率不变，但释放出未来可能加息的信号，同时启动缩表计划。整体经济表现良好，制造业景气度回升，但耐用品制造仍低迷。消费支出逐步恢复，通胀维持低位。就业市场保持稳定，职位空缺率高，但部分行业如信息业就业增长乏力。美联储的政策调整将对市场流动性及长期利率走势产生影响，投资者需关注政策变化对市场稳定性的潜在影响。