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上海东亚期货大豆压榨周报（2024年4月19日）

咨询业务

沪证监许可【2012】1515号上海东亚期货大豆压榨周报，报告由研究员许亮（从业证书F0260140）撰写，交易咨询编号Z0002220，审核人唐韵（证书编号Z0002422）。

全球大豆供需分析

2023/24年度全球大豆期末库存为11422亿吨，略高于分析师预期的1138亿吨，也低于3月预估的11427亿吨。美豆结转库存调增，而巴西产量未进一步下调，数据中性偏空。全球大豆产量增量主要来自南美，预计24/25美豆面积增加35%，产量也有4-5%的增长。

中国大豆压榨与库存情况

2024年第16周中国大豆压榨量为17493万吨，较上月增加了1126万吨，全年累计压榨量达23377万吨，同比增长23%。截至4月12日，国内主要油厂豆粕库存为333万吨，较上周增加0.6万吨，同比下降77%。

市场动态与逻辑观点

南美大豆产量增加且产区天气良好，使得供给端缺乏炒作题材。然而，CBOT大豆价格已跌至1150美分以下，接近主产区种植成本，预示着国际豆价可能出现反弹。国内油厂库存偏低，饲料厂库存也处于历史低位，这为价格提供了支撑。近期国内远月基差成交放量，显示期货2409合约抗跌性较强。

下游需求情况

2024年1-3月，国内表需同比增加13%，下游企业补库意愿较强。但由于生猪价格波动以及养殖利润下降，豆粕需求仍面临一定压力。进口数据方面，1-3月进口大豆总量较去年同期减少11.55%，显示国际市场供应紧张问题逐步缓解。

策略与展望

报告建议逢低布局09合约，在关注国内需求恢复情况的同时，注意美豆新作种植面积可能带来的供应增量风险。预计巴西产量将出现下调，或对大豆价格造成支撑。当前市场的主要矛盾在于供需平衡变化与产区种植成本的双重影响。

基本要点分析

• 向上驱动因素：国内油厂和饲料厂库存偏低，企业补库需求增长；国际市场大豆价格跌至种植成本附近，具有反弹潜力。
• 向下驱动因素：南美大豆产量仍处高位，且美豆面积扩张可能带来新增供应；进口大豆到港量增加，短期需求承压。
• 逻辑观点与操作策略：
  1. 南美增产幅度较大，产区天气条件有利，但美豆库存调增与巴西产量保持预期，报告观点偏中性偏空；
  2. 国内大豆压榨增加，库存及豆粕供需偏紧，期货2409合约表现抗跌，可考虑增持；
  3. 策略上，短期可关注国内需求恢复进度及美豆产区天气数据，长期关注南美产量下调预期对市场的影响。

数据与图表说明

（由于文本限制，此处省略详细图表，但报告包含大豆库存及消费量变化、豆粕库存走势、进口数据以及销售进度等关键图表）