2022年固定收益策略：惟变所出，万变不从-20211222-东吴证券-85页_4mb

2022年固定收益策略总结

核心内容

2022年固定收益策略报告从国内宏观分析、海外因素分析、债券策略以及风险提示四个方面展开。报告指出，经济复苏和政策调整将对固定收益市场产生重要影响。

主要观点

1. 国内宏观分析

• 经济复苏：2021年经济增速为4.9%，预计2022年将温和回升至5.4%。
• 投资结构转型：
  • 房地产投资：由“银行”向“中间商”转型，受政策调控影响，预计2022年房地产投资增速约为6.3%。
  • 制造业投资：由“低端”向“高端”转型，由“外循环”向“内循环”转型，预计2022年制造业投资累计同比上涨4.8%。
  • 基建投资：由“稳增长”向“补短板”转型，由“传统基建”向“新基建”转型，预计2022年基建投资增速为3.35%。
  • 消费市场：由“线下”向“线上”转型，预计2022年社会消费品零售总额全年累计同比为5.2%。
  • 出口：由“供需缺口”向“复苏共振”转型，预计2022年出口金额当季同比增速前高后低，全年增速为6.29%。

2. 海外因素分析

• 全球经济复苏：主要出口经济体PMI回升，推动我国出口增长。
• 全球产业链变化：随着疫情好转和地缘政治变化，海外需求将逐步回落，对我国出口形成压力。
• 大宗商品价格：PPI同比增速在2022年将回落，预计全年PPI同比增速中枢为2.7%。

3. 2022年债券策略

• 社融增速预测：预计2022年社融存量同比增速为10.8%，全年社融增量约为34万亿元。
• 货币政策：货币供应量和社会融资规模增速应与名义经济增速基本匹配，预计2022年名义GDP增速约为8%。
• 利率预测：贷款加权平均利率预计维持低位，有利于成本敏感型制造业投资。
• 债券市场：在经济复苏和政策支持背景下，债券市场将保持稳定，但需关注通胀压力和房地产调控政策的影响。

4. 风险提示

• 房地产风险：房企融资渠道收窄，小型房企信用风险上升。
• 出口波动：海外需求回落可能对出口产生压力。
• 通胀压力：CPI和PPI同比增速可能受多种因素影响，需关注其波动性。
• 政策调整：财政和货币政策的调整可能对市场产生影响。

关键信息

房地产投资

• 政策调控：2020年8月“三道红线”政策出台，2020年12月房地产贷款集中度管理制度实施，2021年2月两集中土地供应制度实施。
• 投资结构：建安费用占比约60%，其他费用占比约38%，其中土地购置费占比85%。
• 预测：预计2022年房地产投资增速为6.3%，全年边际增长。

制造业投资

• 投资回暖：制造业投资在2021年持续回暖，预计2022年全年累计同比上涨4.8%。
• 结构分化：黑色金属冶炼及压延加工业、医药制造业及电子设备制造业表现较好，而纺织服装、汽车制造业和文教则恢复较慢。
• 投资驱动：出口金额指标领先制造业投资约7个月，PPI触顶回落，利润分配更趋平衡。

基建投资

• 财政支持：2021年赤字率为3.2%，专项债发行节奏将适度提前，2022年基建投资增速有望反弹。
• 转型方向：由“传统基建”向“新基建”转型，包括5G网络、数据中心、工业互联网等。
• 资金来源：自筹资金仍是主要来源，预计2022年资金来源同比增速高于2021年。

消费市场

• 消费下沉：网上商品零售额占比提升，消费市场逐步下沉。
• 消费修复：社零增速在2022年预计为5.2%，下半年表现优于上半年。
• 消费意愿：居民消费意愿未恢复至疫情前水平，疫情仍是关键变量。

出口

• 出口增长：2021年出口当月同比增速维持高位，预计2022年出口金额当季同比增速前高后低。
• 商品结构：集成电路对出口拉动作用显著，出口商品结构趋于稳定。
• 运价指数：运价指数高位运行，对中小企业出口形成压力。

CPI与PPI

• CPI走势：预计2022年CPI震荡上行，全年增速中枢为1.5%，通胀压力不大。
• PPI走势：预计2022年PPI整体回落，全年增速中枢为2.7%。

金融数据

• 社融增速：预计2022年社融存量同比增速为10.8%，全年增量约为34万亿元。
• 社融增量：2022年社融增量将保持稳定，预计全年社融增量为34万亿元。

总结

2022年固定收益策略报告全面分析了国内和海外宏观经济环境，对房地产、制造业、基建、消费和出口等主要领域进行了深入预测。报告指出，随着经济复苏和政策调整，固定收益市场将保持稳定，但需关注房地产调控、出口波动、通胀压力和政策变化等风险因素。整体来看，2022年经济将温和复苏，固定收益市场有望迎来结构性机会。