20211129-东方证券-10月工业企业利润数据点评_为何利润与经济背道而驰__4页_342kb

为何利润与经济背道而驰？总结

核心内容

2021年11月27日，国家统计局公布了最新的工业企业利润数据，显示1-10月全国规模以上工业企业实现利润71649.9亿元，同比增长42.2%，两年平均增长19.7%。尽管经济复苏边际趋缓，但企业利润两年平均增速实现反弹，单月同比两年平均增速较上月大幅增加13.2个百分点。

主要观点

• 利润反弹原因：
  企业利润的反弹主要得益于两方面的因素：

  1. 保价稳供政策：政策推动上游行业量价齐升，PPI同比升至13.5%的历史高位，采矿业利润大幅增加至19.32%。
  2. 纾困政策：减税降费等政策有效缓解了部分企业的成本压力，每百元营业收入中的费用和成本分别下降0.02和0.03元。私营企业利润增速也趋于稳定。

• 行业分化明显：
  消费品制造业内部盈利分化显著，部分行业出现“增收不增利”现象，如农副食品加工业的利润增速下滑。而纺织产业链则表现出较强盈利改善，营收和利润总额两年平均增速分别提升2和2.1个百分点。

• 库存变化：
  产成品存货累计同比升至近年来的高位，10月为16.3%。库存回升可能已接近尾声，主要由于保供政策缓解了供给紧张，以及上游价格高企导致库存名义值上升。历史数据显示PPI与产成品存货趋势一致，随着PPI拐点临近和下游需求回暖，库存增长或将放缓。

关键信息

• 利润增长与经济复苏背离：尽管经济复苏放缓，但工业企业利润却出现显著增长，显示出政策支持对企业的积极影响。
• 政策支持效果显著：保价稳供和助企纾困政策在短期内有效缓解了企业的成本压力和供给问题。
• 行业表现分化：上游行业（如采矿业）受益明显，而下游消费品行业则面临盈利压力，需关注终端需求疲软问题。
• 库存变化信号：库存同比上升，但可能已接近拐点，后续需关注PPI变化和下游需求回暖情况。

风险提示

• 海外疫情风险：可能影响供应链稳定及进出口业务。
• 大宗商品价格波动：若价格变动超出预期，将对利润产生不利影响。

报告信息

• 发布机构：东方证券
• 报告发布日期：2021年11月29日
• 分析师：陈至奕、孙金霞、王仲尧
• 联系方式：
  • 陈玮：chenwei3@orientsec.com.cn
  • 孙国翔：sunguoxiang@orientsec.com.cn
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投资评级说明

• 公司投资评级：

  • 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 增持：相对强于市场基准指数收益率5%~15%；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动；
  • 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动；
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