20260303-开源证券-明阳科技-920663.BJ-【开源北交所】明阳科技:卡位汽车座椅智能化从零件到总成件,2025_年营收预计+28%(920663._4页_846kb

明阳科技2025年业绩总结与展望

核心内容概览

明阳科技（920663.BJ）发布2025年业绩快报，预计全年营业收入为3.90亿元，同比增长 28.02%；归母净利润为8214.19万元，同比增长 3.81%。分析师维持公司2025-2027年的盈利预测，预计归母净利润分别为0.81亿元、1.02亿元和1.26亿元，对应EPS分别为0.61元、0.76元和0.95元。当前股价对应的P/E分别为27.7倍、22.2倍和17.9倍，分析师对明阳科技给予“增持”评级。

主要观点

1. 行业背景：新能源汽车与智能化座椅市场持续增长

• 2025年我国汽车产销量达3453.1万辆和3440万辆，同比增长分别为 10.4% 和 9.4%，连续17年保持全球第一。
• 新能源汽车产销量突破1600万辆，占新车销量的 50% 以上，成为汽车市场主导力量。
• 出口规模持续扩大，新能源汽车出口达261.5万辆，同比增长 100%。
• 智能化座椅功能配置需求上升，如电动调节、人机交互、按摩、加热、通风等功能，为产业链带来广阔市场空间。

2. 公司表现：产品结构优化，总成件放量驱动营收增长

• 公司在2025年实现了调节机构总成件的放量，如中央扶手液压阻尼器、电动同心调角器、小扶手调角器等，成为营收增长的核心动力。
• 自润滑轴承、粉末冶金零件、金属粉末注射成形零件和传力杆产品保持较高增速，体现公司在细分领域的技术优势。
• 技术研发持续投入，提升产品竞争力，包括不含氟二层复合材料开发、粉末冶金自动生产工艺开发、高精度金属注射成型喂料开发等。

3. 财务预测：稳健增长，估值逐步下降

• 营业收入预计从2023年的2.58亿元增长至2025年的3.91亿元，增速从 24.3% 到 28.6%。
• 归母净利润从2023年的0.67亿元增长至2025年的0.81亿元，增速从 30.6% 到 2.9%，显示利润增长趋于稳定。
• 毛利率由 46.1% 降至 40.4%，净利率由 25.8% 降至 20.8%，反映成本压力有所上升。
• ROE维持在 19.7% 到 24.0%，显示公司盈利能力稳步提升。
• P/E从 34.0倍 降至 17.9倍，估值逐步走低，可能反映市场对其未来增长的预期提升。

关键财务指标分析

营业收入与增长

• 2023A：258百万元
• 2024A：304百万元（+18.0%）
• 2025E：391百万元（+28.6%）
• 2026E：485百万元（+23.9%）
• 2027E：576百万元（+18.7%）

归母净利润与增长

• 2023A：67百万元
• 2024A：79百万元（+18.9%）
• 2025E：81百万元（+2.9%）
• 2026E：102百万元（+25.0%）
• 2027E：126百万元（+24.2%）

营业利润与增长

• 2023A：76百万元
• 2024A：92百万元（+20.0%）
• 2025E：94百万元（+2.3%）
• 2026E：117百万元（+25.1%）
• 2027E：146百万元（+24.2%）

每股指标

• EPS（2025E）：0.61元
• 每股经营现金流（2025E）：-0.17元
• 每股净资产（2025E）：3.10元

估值指标

• P/E（2025E）：27.7倍
• P/B（2025E）：5.5倍
• EV/EBITDA（2025E）：20.2倍

财务健康状况

• 资产负债率 由 23.6% 上升至 30.1%，表明公司融资需求增加，但整体负债水平仍可控。
• 流动比率 从 3.2 降至 2.1，速动比率从 2.9 降至 1.8，显示短期偿债能力有所下降，需关注现金流状况。
• 营运资金变动 在2025年为 -126百万元，表明公司运营效率提升，但需注意流动性管理。

总结与展望

明阳科技凭借在汽车座椅智能化领域的技术积累与产品创新，成功抓住新能源汽车和智能化升级的市场机遇，实现2025年营收的显著增长。公司通过总成件放量和新品研发加速，进一步巩固了在产业链中的地位。尽管净利润增速有所放缓，但公司整体盈利能力稳步提升，估值逐步下降，市场对其未来增长信心增强。分析师维持“增持”评级，认为募投项目产能释放和研发投入将推动公司持续发展。