20160822-华创证券-华创债券利率和分级A周报_上周的调整不仅仅是获利回吐_11页_649kb

债券周报总结（2016-08-22）

核心内容概述

本报告为华创证券发布的债券周报，重点分析了利率债市场和分级A的投资策略。报告指出，当前债券市场调整并非单纯由获利回吐引发，而是受到多重因素影响，包括经济数据改善、货币政策趋紧、市场情绪变化以及10年国开债换券预期落空等。同时，报告对分级A的市场表现和投资策略进行了详细分析，建议交易资金关注折价套利机会，配置资金则应谨慎选择流动性较高、风险较低的品种。

利率债市场展望

主要观点

• 市场调整原因：上周债券市场调整不仅仅是获利回吐，还受到市场情绪、资金利率约束、换券预期落空等因素影响。
• 经济数据改善：8月份经济数据较7月份有所改善，上游行业如油价、铁矿石价格反弹，中游行业如电厂耗煤量同比增速回升，下游行业如房地产销售和汽车销售表现良好。
• CPI与PPI走势：CPI同比增速筑底，8月可能持平于1.8%，9月开始回升；PPI回升趋势未变，预计10月可能转正。
• 货币政策空间有限：当前货币政策已无进一步放松空间，融资成本下降、汇率贬值压力、通胀预期上升及金融杠杆过高等因素限制了降息降准的可能性。
• 利率走势预期：利率债收益率处于区间下限，后期仍有上行空间，建议交易盘降低仓位，落袋为安。

关键信息

• 融资成本下降：图表显示融资成本仍在缓慢下降。
• 汇率贬值压力：人民币贬值压力仍大，限制货币政策放松。
• 金融杠杆上升：金融杠杆持续上升，货币宽松可能带来副作用。
• 国开债换券预期落空：160210国开债因换券传闻下跌后反弹，但实际置换未兑现，未来可能面临利率回升压力。

分级A投资策略

主要观点

• 交易资金策略：分级A全面溢价，交易价值下降，建议关注股市强势板块上涨中止后的配对转换机会。
• 配置资金策略：虽然配置价值仍存，但风险上升，建议优先选择高流动性品种。
• 不同约定收益率品种策略：
  • +3%：隐含收益率较低，但不易受下折影响，适合稳健型投资者。
  • +3.5% 和 +4%：隐含收益率较高，但下折风险较大，需关注下折距离。

关键信息

• 分级A表现：上周分级A先跌后涨，整体波动较小。
• 隐含收益率：+3%品种隐含收益率约4.4%，+3.5%约4.8%，+4%约5.2%。
• 风险提示：股市大涨时，高约定收益率品种可能受下折扰动，建议均衡配置。
• 特殊品种：150022深成指A成为唯一能继续受益的分级A品种，而150175H股A因母基远离下折区，已失去配置价值。

分析师团队介绍

• 屈庆：华创证券固定收益组组长、首席分析师，曾任职于多家知名机构，多次获得新财富最佳债券分析师奖项。
• 齐晟：高级分析师，曾任职于申万宏源证券、中信证券，团队成员曾获新财富最佳分析师第一名。
• 汤雅文、李俊江、周冠南、吉灵浩、陈宇、王文欢：均为华创证券固定收益组成员，具备丰富的行业经验和研究背景。

投资评级体系

• 公司投资评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。
• 行业投资评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%—5%之间；
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

免责声明与声明

• 分析师声明：报告基于公开信息撰写，反映了分析师个人观点，不构成投资建议。
• 免责声明：报告仅供华创证券客户使用，不构成对所述证券的个人投资建议，不保证信息的准确性和完整性。

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