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农产品专题总结：菜油大涨不仅仅是消息？

核心内容

2026年1月26日，国内菜油期货价格出现上涨，市场分析认为此次上涨并非单纯由消息驱动，而是受到多重因素影响，包括宏观、原油和生物柴油政策的利好，以及菜油基本面的支撑。

主要观点

中加关系变化与关税政策

• 中加贸易协议：加拿大总理访华期间，双方达成广泛共识，加拿大将允许中国电动汽车以6.1%的最惠国税率进入市场，结束此前100%的高关税政策。
• 关税调整预期：市场预期中国将从2026年3月1日起将加拿大油菜籽关税降至约15%，相比目前的85%大幅下降。
• 反歧视关税影响：加拿大预计在2026年底前不会对中国的菜籽粕、豌豆、龙虾和螃蟹征收反歧视关税。
• 市场反应：尽管有上述利好消息，市场仍担忧中国恢复采购加拿大菜籽可能不顺利，因此对菜油供应恢复持谨慎态度。

菜籽进口减少与库存变化

• 进口量下降：2025年11月到港的第一船澳洲菜籽未能及时压榨，导致菜籽进口量持续下降。
• 菜籽进口来源：中国菜籽进口主要来自加拿大，2025年1-12月累计进口212.9万吨，同比增长13%。其中俄罗斯和白俄罗斯进口量显著增长，加拿大菜籽占比降至6%。
• 菜油库存状况：国内菜油库存自2025年5月高点持续下降，尽管近期有所回升，但总体仍处于历史同期中等偏低水平。
• 现货基差高位：由于货权集中，现货流动性有限，现货基差维持高位。

生物柴油与原油利好

• 生物柴油政策预期：市场传言美国将在2026年一季度公布2026年及2027年的生物柴油合规义务量，这可能带来新的利好。
• 原油反弹：美原油摆脱底部，带动整个油脂市场的估值上升。
• 菜油补涨逻辑：菜油价格的上涨更多是补涨逻辑，而非消息驱动。由于豆油和棕榈油价格偏强，菜油在8700-9000元/吨区间震荡。

政策变动频繁与市场预期

• 政策扰动：2024年11月起，国内对加拿大菜籽进行反倾销调查，2025年3月对加拿大菜油和菜粕加征100%关税，政策频繁变动影响市场交易。
• 估值修复：菜油价格虽然受利好推动上涨，但长期仍需回归基本面。由于进口利润较高，市场对单边做空不顺畅。
• 关注价差：后续应关注榨利和价差的变化，以判断菜油价格的走势。

关键信息

• 中加贸易政策：加拿大结束对华电动汽车高关税，中国或将降低对加菜籽关税。
• 菜籽进口量：2025年下半年进口量下降，第一船澳洲菜籽延迟压榨。
• 菜油库存与基差：库存处于中等偏低水平，但现货基差高位，显示流动性不足。
• 生物柴油政策：美国生物柴油利好政策可能在2026年一季度公布，带动油脂市场估值上升。
• 市场走势：菜油价格受补涨逻辑推动上涨，但需关注政策与基本面的综合影响。

图表摘要

• 图1：中国菜籽进口量（吨）
• 图2：中国菜籽进口量（吨）
• 图3：中国进口俄罗斯菜油量（吨）
• 图4：国内沿海菜油库存（万吨）
• 图5：菜油现货基差（元/吨）
• 图6：美盘油粕比

总结

综上所述，2026年1月26日菜油价格上涨，主要受到宏观、原油和生物柴油政策的利好推动，以及市场对供应恢复的预期。然而，由于政策频繁变动和进口利润较高，菜油价格的走势仍需关注基本面和价差变化。