20181220-东北证券-策略点评报告_持续经营能力存疑_挂牌公司监管将加强_6页_570kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于新三板挂牌公司持续经营能力存疑问题，指出监管力度正在加强，并分析了相关风险及监管措施的改进方向。

主要观点

• 持续经营能力存疑问题频发：截至2018年12月18日，涉及挂牌公司持续经营能力存疑的公告近400份，同比增长近一倍。多数公司面临生产经营停滞、人员流失、高管离职、重大诉讼、银行账户冻结、实际控制人失信等问题，且多数公司净利润下滑甚至亏损。
• 监管问询力度加大：全国股转公司今年共下发204份年报问询函和35份半年报问询函，创历史新高。部分公司因财务数据异常或信息披露不规范，被会计师事务所出具非标准意见，甚至否定意见或无法表示意见。
• 监管措施待完善：尽管《全国中小企业股份转让系统挂牌公司股票终止挂牌实施细则（征求意见稿）》已提出挂牌公司持续经营能力存疑将被强制摘牌，但该细则尚未正式实施。目前，全国股转公司正对相关细则进行修改和完善，拟对连续被主办券商提示风险或财务报告被出具非标准意见的公司采取警告、限期整改等措施，若整改无效则可能强制摘牌。
• 风险提示：若政策落地不及预期，可能影响监管效果，导致部分问题公司继续存续，增加市场风险。

关键信息

持续经营存疑案例

• 吉瑞节能：部分银行借款到期未偿还，人员流失频繁，生产经营半停滞，持续经营能力存疑。
• 司珈尔：重大资金拆借合同未披露，5489.70万元借款逾期未偿还，公司持续停产。
• ST创乐人：仓库火灾导致产品受损，业务停滞，拖欠员工工资，连续亏损，净资产为负。
• ST致生：2016年项目参与方涉嫌诈骗，大幅调减收入和利润，存在逾期借款和新增冻结账户。
• ST胜龙：2017年年报被出具无法表示意见，生产经营停滞，连续多年亏损，净资产为负。

监管加强措施

• 年报与半年报问询函数量创历史新高：204份年报问询函和35份半年报问询函，表明监管对信息披露和财务规范的重视。
• 重点审查机制：全国股转公司对出具持续经营能力存在不确定意见的公司进行重点审查，关注影响公司持续经营能力的具体事项。
• 处罚机制待完善：虽然细则已提出强制摘牌机制，但尚未正式实施，建议尽快出台并落实相关细则，提高监管效率。

事件点评

报告指出，基本面变化、财务问题或与会计师事务所合同无法执行，均可能导致定期报告被出具否定或无法表示意见。若连续出现此类情况，表明公司规范性出现重大变化，投资者应高度警惕。建议监管机构尽快完善相关细则，确保市场“有进有出”，提升资本配置效率。

风险提示

• 政策落地不及预期：细则尚未正式实施，可能影响监管效果。
• 公司经营风险：持续经营能力存疑的公司可能面临财务困境，投资者需谨慎。

分析师信息

• 付立春：东北证券新三板研究中心总监、首席分析师，清华大学博士后，拥有十年资本工作经验。

重要声明

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