20161102-光大证券-2016三季报点评之一_周期秋光正浓_消费稳中有升_11页_826kb

2016三季报点评总结

核心内容

2016年第三季度，A股整体业绩出现明显回升，尤其是非金融板块和非金融石油石化板块。随着PPI同比连续提升并转正，工业企业营收和盈利增速均有所提升，带动A股整体盈利改善。此外，财务费用下降和投资收益增长也对业绩提升起到积极作用。

主要观点

• 整体业绩增速明显提升：2016前三季度，全部A股归母净利润累计同比增速为3.0%，较中报扭负为正；A股（非金融）和A股（非金融石油石化）的归母净利润增速分别为16.2%和22.5%，均较中报有所回升。
• 涨价带动收入增长：PPI同比连续上涨，推动了工业企业营收增长，进而带动盈利提升。非金融石油石化板块营收增速提升最快，达到9.2%。
• ROE累计同比下滑，但单季度ROE回升：虽然前三季度ROE同比下滑，但第三季度单季ROE同比出现回升，主要得益于销售净利率的提升。然而，资产周转率的下降仍是ROE下滑的主要原因。
• 中小创业绩增速维持高位：中小板和创业板剔除外延并购影响后的内生增速分别为25.0%和24.0%，虽较中报有所提升，但仍受外延并购影响较大。
• 周期性行业表现亮眼，消费性行业稳中有升：周期性行业如有色、煤炭、钢铁、房地产、建材等业绩增速靠前，受益于稳增长和供给侧改革；消费性行业如TMT、家电、汽车、医药、食品饮料等盈利增长稳定，防御价值凸显。

关键信息

A股（非金融）业绩表现

• 三季报净利润增速为16.2%，较中报提升13.4个百分点。
• 营收增速为5.6%，较中报提升1.7个百分点。
• 投资收益占比略有下降，但单季度投资收益同比增长。
• ROE为5.5%，较去年同期下降0.1个百分点。

中小创业绩表现

• 中小板（剔除银行和券商）净利润增速为40.0%，创业板（剔除温氏、东方财富、同花顺）净利润增速为38.1%，均较中报有所提升。
• 内生增速分别为25.0%和24.0%，较中报提升4.8和4.4个百分点。
• 收入增速提升，期间费用率下降，投资收益增长对业绩形成支撑。

行业表现

• 周期性行业：业绩增速靠前，如煤炭（155.4%）、有色金属（156.7%）、钢铁（扭亏）、房地产（32.0%）等。
• 消费性行业：盈利增长稳中有升，如家电（23.0%）、汽车（20.8%）、医药（19.3%）、食品饮料（11.5%）等。
• ROE变化：周期性行业ROE普遍下滑，但第三季度出现回升，主要得益于销售净利率提升。

数据概览

未来展望

• 周期性行业在四季度可能维持盈利高增长，但明年上半年预计增速回落。
• 消费性行业盈利增长稳定，具备更强的防御价值。
• 2016全年A股（非金融）净利润增速预计在15%左右。