20170106-国海富兰克林基金-2017年一季度暨年度投资策略报告_16页_368kb

国海富兰克林2017年一季度暨年度投资策略报告总结

一、宏观分析

核心内容

2016年四季度中国经济显示复苏迹象，通胀预期回升，债市降杠杆导致资产荒逻辑证伪。美元走强与川普政策对市场产生显著影响，2017年一季度通胀与利率中枢提升预期仍值得关注。

主要观点

• 增长中枢下移：2016年GDP增长6.7%包含地产和汽车的高位贡献，未来增长中枢可能有所下移。
• 地产调控：地产销售可能在2017年二季度对工业端产生压力，地产投资对经济的贡献将减弱。
• 汽车市场：购置税优惠力度减弱，汽车销售可能回归常态。
• 基建投资：财政政策趋于宽松，基建投资仍将处于高位。
• 出口趋势：全球贸易复苏，但贸易保护主义抬头可能对出口形成压力。
• 汇率走势：美元指数走强，川普政策可能带来政策组合的矛盾，需关注其对市场的影响。

二、投资策略

核心内容

2017年全球主要经济体货币政策可能转向收紧，国内流动性将保持中性偏紧。股票市场可能呈现“前低后高”走势，受益于政策变化的板块将成为重点。

主要观点

• 流动性预期：上半年央行降息加息概率较低，MLF等工具为主要调节手段；下半年若经济压力显现，流动性可能转为宽松。
• 投资主线：
  1. 价格上行带动盈利改善的板块；
  2. 受益于政策推动的国企改革、PPP等；
  3. 调整充分、估值合理的成长板块。

三、行业分析

金融业

• 银行：息差降幅收敛，不良生成放缓，净利润增速有望回升，估值修复可期。
• 非银金融：保险行业利差有望改善，个险渠道仍处景气周期，但油服板块业绩难有明显提升。

纺织服装行业

• 纺织服装板块整体表现疲软，2017年关注消费升级、出口型棉纺制造、跨国并购及多品牌运营带来的机会。

化工行业

• 化工指数小幅上涨，部分细分行业如化肥、农药、食品添加剂等受益于供给侧改革和环保政策，业绩有望改善。

勘探开采和炼油

• 油价短期可能在50-55美元/桶震荡，上游油公司盈利改善，关注页岩油类油服公司及石化类公司。

零售行业

• 线上线下融合趋势明显，关注“新零售”模式下的优质标的，尤其是门店数量多的公司。

IT行业

• 电子行业：行业估值进入低位，LED显示/照明景气度较高，消费电子白马股有望受益。
• 计算机行业：估值接近历史底部，关注人工智能、消费金融等新兴领域。
• 通信行业：通信运营板块上涨明显，设备行业有望迎来价值重估。

传媒行业

• 传媒板块估值较低，2017年关注优质内容及院线并购机会，政策导向下行业有望规范发展。

家电行业

• 空调行业库存问题基本解决，关注壁垒高、稳增长的产业及成长性好的厨电/小家电个股。

汽车行业

• 传统汽车销量增长乏力，新能源汽车销售仍保持较快增长，关注智能驾驶相关标的。

房地产行业

• 房价增长放缓，销售增速下滑，地产开发投资面临压力，关注三四线城市政策友好带来的机会。

农林牧渔行业

• 农产品价格可能因成本推动和供给侧改革而上涨，关注农业供给侧改革带来的投资机会。

医药生物行业

• 2017年或成为医药行业的“创新元年”，关注医保目录调整、创新药及高质量仿制药的上市机会。

医药商业

• 两票制落地影响行业竞争格局，关注具备整合能力的全国性和区域性龙头。

医疗器械和体外诊断

• 关注国产替代及新型诊断技术的推广，IVD领域垂直整合趋势明显。

医疗服务

• 一致性评价推动CRO行业增长，NIPT及基因测序等技术逐步进入商业化应用。

环保工程及服务行业

• 环保行业受益于政策推动，关注PPP模式、固废处理、土壤修复等细分领域。

建筑建材行业

• 基建及国际工程板块受益于“一带一路”战略，关注PPP模式及传统企业转型机会。

有色金属行业

• 基本金属需求受地产调控影响，黄金受美元加息压制，关注小金属及新材料的景气上行机会。

公用事业行业

• 电力：关注电改、国企改革及煤价与电价变化对盈利的影响。
• 燃气：天然气消费量进入上行周期，关注用气需求增长区域及分布式发电行业。

电力设备行业

• 新能源：新能源汽车销售持续增长，光伏行业关注上网政策及电站运营公司。
• 储能：随着新能源占比上升，储能成为未来重点方向，但补贴政策未明确影响短期投资热情。
• 工控与机械：行业集中度提升，关注工程机械、煤机等子行业，军工板块迎来战略机遇。

轻工制造行业

• 造纸行业利润增速回升，关注龙头公司业绩增长机会；家居行业定制化趋势明显，记忆绵等成长性产品潜力较大。