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Trip.com集团（TCOM）2025年第一季度财报显示，总营收达139亿元人民币，同比增长16%，符合预期及Bloomberg共识。非GAAP经营利润为40亿元人民币，优于预期和共识，主要受益于销售及市场费用优化。分析认为，整体旅游需求保持韧性，TCOM在国内及出境业务的预订量均高于行业水平，优势源于供应链和客户服务能力。海外扩张虽短期承压，但长期价值可期。

2025年第二季度预期营收同比增长15%，达146亿元人民币，与Bloomberg共识一致。国内住宿预订量同比增长10-15%，运输票务增长为个位数，但平均每日房价（ADR）下滑幅度收窄。出境业务在1Q25恢复至2019年水平的120%，持续跑赢市场。纯国际业务营收同比增长50%，预计下半年海外市场需求季节性改善及增量投资将推动营收增长。

财务指标方面，1Q25非GAAP毛利率（GPM）为80.3%，低于共识0.7个百分点；非GAAP经营利润率（OPM）为29.2%，优于共识1.7个百分点。尽管海外业务扩张可能带来短期成本压力，但长期边际效益提升。2025-2027年收入和非GAAP利润预测基本稳定，DCF估值目标价维持70美元，对应2025年非GAAP市盈率（PE）20.1倍，维持“买入”评级。

现金流显示，经营现金流同比增长显著，投资现金流因资本支出略有下降，但融资活动在下半年有新增资金流入。资产负债表显示资产规模持续扩张，负债率上升但股东权益增长稳定。

预计2025年全年营收达615亿元人民币，2026年689亿元，2027年754亿元，增速逐步放缓。现金流预测显示，2025年经营现金流为318.5亿元，投资现金流为-678亿元，融资现金流为7047亿元。未来增长点主要来自亚太新兴市场及中东、欧洲等新市场的基础设施投入，同时国内业务的边际效益改善将支撑盈利。

分析认为，TCOM需平衡短期成本与长期扩张，当前估值合理，维持“买入”建议。