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宝尊（BZUN US）2025年1季度财报显示，公司总营收达21亿元人民币，同比增长4%，高于市场预期的2%，主要受益于品牌管理业务（BBM）的超额增长。非GAAP净亏损为5700万元人民币，优于预期的6500万元。其中，宝尊电商（BEC）收入同比增长1.4%，而BBM收入同比激增23%（去年同期增长17%），归因于Gap和Hunter品牌的强劲销售表现。公司当前更注重BEC业务的运营效率提升，预计2025年非GAAP运营利润（OP）增速将超20%。同时，BBM业务在推动营收增长和降低亏损方面表现突出，预计2025年第四季度可实现非GAAP OP盈亏平衡，全年非GAAP OP预测维持在11900万元不变。

2025年第二季度展望中，BEC业务预期实现运营利润增长，BBM亏损有望收窄。BEC预计营收增长0%，但非GAAP OP将增长33%，经营利润率升至3.8%；BBM则通过新店开业和同店销售增长，优化Gap的营销策略并推动Hunter品牌增长，非GAAP亏损缩减至4000万元。SOTP估值模型调整目标价至3.55美元（原3.53美元），基于BEC的EV/EBIT（5倍）和BBM的EV/销售（0.1倍），集团估值应用60%的持有折扣，股权价值为214亿美元，对应60.55亿美元现金资产。

财务数据显示，1Q25总营收同比增4%，非GAAP亏损收窄；BEC收入因分销模式优化增长1.4%，但利润率低于预期；BBM业务EBIT显著改善，推动整体盈利。长期来看，公司致力于提升运营效率，2025E非GAAP OP预测保持11900万元，2026E调整后净利润率有望达1.7%。盈利指标方面，GPM稳定在73.5%，调整后净亏损率改善，ROE由负转正，但净负债比率略高。估值方面，P/E（稀释）调整至45.3倍，P/B为0.7倍，反映市场对其未来增长的乐观态度。报告维持“买入”评级，认为公司具备超过15%的12个月回报潜力，同时强调潜在投资风险及信息不确定性。