20210429-东吴证券-华熙生物-688363.SH-21Q1_营收+111_化妆品业务高速成长_医美业务提速可期_玻尿酸龙头壁垒高筑_3页_795kb

华熙生物2021Q1业绩总结与投资分析

核心内容

华熙生物在2021年第一季度实现了显著的业绩增长，营收同比增长111.12%，归母净利润同比增长41.05%，远超市场预期。公司通过医美和化妆品业务的高速增长，推动整体业绩表现优异。同时，公司积极拓展功能性食品领域，推出“黑零”品牌，并取得口服透明质酸钠原料合法化的重要进展，标志着其从“中国制造”向“中国品牌”的战略转型。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 营收：2021Q1实现营收7.77亿元，同比增长111.12%，高于预期。
• 净利润：归母净利润为1.52亿元，同比增长41.05%，扣非归母净利润同比增长48.27%。
• 同比增速：对比2019Q1，营收和归母净利润的复合增速分别为48%和19%。

2. 毛利率与费用变化

• 毛利率：2021Q1毛利率为78.7%，同比上升1.61个百分点。
• 费用率：期间费用率同比上升11.9个百分点，其中销售费用率上升最快，主要由于线上推广费用增加及职工薪酬上涨。

3. 医美业务战略调整

• 公司重新聚焦医美板块，将“润致”定位为破皮类医美主要品牌。
• 推出“润致小蓝针”和“御龄双子针”两款新品，后者预计5月上市。
• 已取得三个注射用交联透明质酸钠凝胶的三类医疗器械证，增强市场竞争力。

4. 化妆品业务持续高增

• 润百颜、夸迪、肌活、米蓓尔等品牌在天猫官旗渠道均实现高速增长，其中夸迪同比增长1401%。
• 公司正在加强中台能力，包括组建MCN部门、统一渠道投放、成立品牌数据运营部门，以提升品牌竞争力。

5. 功能性食品布局

• 2021年1月，公司获批将透明质酸钠添加至普通食品中，标志着口服玻尿酸合法化。
• 推出首个功能性食品品牌“黑零”，涵盖咀嚼片、软糖、饮品等产品。
• 3月推出“水肌泉”玻尿酸饮用水品牌，进一步拓展消费场景。

6. 财务预测与估值

• 盈利预测：2021-2023年归母净利润分别为7.88/9.38/11.07亿元，同比增长22.1%/19.0%/17.9%。
• 估值：对应P/E分别为121/101/86倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的信心。
• 其他指标：ROE逐步提升，从12.9%增长至14.3%；ROIC稳定在22%以上，显示公司资本使用效率较高。

关键信息

产品与市场拓展

• 医美产品：持续推出新品，强化品牌定位，提升市场占有率。
• 化妆品品牌：多品牌战略持续推进，各品牌增长态势良好。
• 功能性食品：布局健康消费领域，推动透明质酸应用多元化。

财务与运营

• 现金流：经营活动现金流持续为正，但投资活动现金流为负，显示公司持续投入研发与扩张。
• 资产负债：资产负债率持续下降，财务结构稳健。
• 资产增长：流动资产与非流动资产均呈上升趋势，公司资产规模稳步扩大。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级，看好公司未来5-10年的增长潜力。
• 发展空间：原料、医美、化妆品、食品四大业务板块均有较大发展空间，一体化优势明显。

风险提示

• 竞争加剧：医美与化妆品行业竞争激烈，可能影响市场份额。
• 产品质量安全：作为高附加值产品，需严格把控产品质量。
• 行业监管风险：功能性食品和医美产品面临更严格的监管要求。
• 产品推广不及预期：新产品可能面临市场接受度不足的风险。

股价与市场数据

• 收盘价：198.23元
• 一年波动范围：87.33元至229.45元
• 市净率：18.39倍
• 流通A股市值：18503.18百万元

总结

华熙生物凭借透明质酸核心技术，持续在医美、化妆品和功能性食品领域拓展，业绩表现强劲，增长潜力巨大。公司通过多品牌战略与中台能力提升，强化终端消费能力，推动“中国品牌”建设。尽管面临一定的市场与监管风险，但其一体化优势和创新布局仍值得长期关注。