20240829-招商银行-宏观经济月报（2024年8月）_海外政策行至拐点_中国政策有待加力_17页_2mb

海外经济方面，美联储9月降息已成为定局，年内降息幅度预计50-75bp，美国经济温和放缓主要由地产投资边际拖累和居民消费财政支撑共同驱动。劳动力市场逐步降温，叠加通胀缓和，为美联储政策转向创造了条件。欧洲经济持续萎靡，9月将迎来年内第二次降息；日本通胀回暖助力经济内生修复，但日元套息逆转引发股市动荡，央行面临通胀目标与金融稳定的抉择。

中国经济动能呈现分化态势，7月经济波动修复，工业生产较快增长但需求端压力上升。出口动能明显放缓，外需不确定性上升；内需方面，社零增速不及预期，餐饮消费显著降温。金融数据显示，信贷结构转向内涵式发展，票据融资支撑贷款增长，社融增量仍受政府债逾期调节影响。财政收入延续低迷，支出节奏加快，收支缺口仍存；货币政策坚持稳健基调，重点加强逆周期调节和金融支持实体经济力度。

宏观政策层面，中央政治局会议提出"持续用力、更加给力"的要求，财政政策加快专项债发行使用，支出侧重"两新两重"和民生领域；货币政策综合运用多种工具，促进社会综合融资成本稳中有降，特别强调保持人民币汇率基本稳定。央行货币政策执行报告显示，未来将平衡稳增长与防风险的关系，结构性信贷政策倾向科创、消费和租赁住房产业，市场化利率改革持续推进。

展望看，外需不确定性增加呼唤内需提振，经济转型阵痛仍存，财政货币政策协同发力以激发有效需求是下半年工作重心。但考虑到全球经济动能普遍放缓，国内需求修复过程中的分化可能持续，政策落地效果有待观察。