深度报告-20230503-中邮证券-军工行业稳定增长下结构分化或进一步加剧_关注新技术_新产品_新市场_29页_707kb

中邮证券军工行业深度报告（2023年5月）

核心观点

军工行业进入稳定增长期，结构分化加剧，建议关注航空航天高景气主线与军工新趋势主线，重点关注标的包括：
1️⃣ 航空航天方向：钢研高纳、菲利华、中航沈飞、图南股份、盟升电子
2️⃣ 军工新赛道：华秦科技、光启技术、航天彩虹、中无人机、高德红外、国睿科技

2022年业绩表现概览

关键数据

• 营收：536306亿元（+9.06%）
• 净利润：36884亿元（+0.96%）
• 材料板块增速最快：营收同比+3261%，净利润+3862%
• 产业链上游：净利润增速2495%，保持领先

条款细节

🔹 毛利率整体下滑0.43pcts至21.01%
🔹 四费费率为12.61%（研发+5.64%），存货同比增长119.5%
🔹 合同负债总额152975亿元，存货256122亿元

2023Q1业绩表现

关键数据

• 营收：107488亿元（+5.48%）
• 净利润：7619亿元（-5.85%）
• 航空板块领先：营收+14.97%，净利润+20.03%
• 估值吸引力显著：振华科技PE-TTM降至18.64倍，中航沈飞降至50倍

数据标注

🔹 风险：年初以来国防信息化、材料类标的多数跌幅超10%

投资主线分析

主线1：航空航天高景气

关注逻辑：装备现代化持续推进，主机厂合同负债维持高位（如中航西飞+162.77%）
推荐标的：钢研高纳、菲利华、中航沈飞、图南股份、高德红外

主线2：军工新技术与新市场

核心方向：隐身技术、弹载相控阵雷达、军贸出口恢复
推荐标的：华秦科技、光启技术、航天彩虹、中无人机、广东宏大

风险提示

1. 军品交付受制于产能瓶颈、质量问题
2. 批量生产阶段价格降幅超预期
3. “十四五”中期调整带来不确定性

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