20230326-首创证券-人福医药-600079.SH-公司简评报告_业绩符合预期_麻醉药收入增速有望迎来提升_4页_422kb

报告摘要

人福医药（600079）2022年报及2023年展望总结

核心内容

人福医药（600079.SH）2022年实现营业收入223.38亿元，同比增长8.71%；归属于上市公司股东的净利润24.84亿元，同比增长88.60%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润15.48亿元，同比增长53.92%。公司2023年被给予“增持”评级，预计2023-2025年营业收入分别为246.03亿元、268.61亿元和294.24亿元，净利润分别为21.19亿元、25.97亿元和31.32亿元，其中2023年净利润下降主要由于非经常性损益减少。

主要观点

1. 业绩表现

2022年公司整体业绩表现稳健，核心子公司宜昌人福实现营收70.10亿元，同比增长15.43%；净利润20.78亿元，同比增长11.73%；扣非净利润19.90亿元，同比增长16.31%。
麻醉药业务收入约58亿元，同比增长11%，其中非手术科室收入增长显著，达27%。

2. 归核化战略持续推进

公司持续剥离非核心资产，如汉德人福、天风证券、百年康鑫、杭州福斯特等，收回投资款约39亿元，实现投资收益约8亿元。
资产负债率由期初的55.79%降至50.19%，财务费用减少1.26亿元，债务结构持续优化。

3. 产品布局

公司在麻醉药物和精神疾病药物领域进行全方位布局，多个重磅产品获批，如广金钱草总黄酮胶囊、苯磺酸瑞马唑仑（新增适应症及规格）、氯巴占片、舒更葡糖钠注射液等。
多个项目进入临床试验阶段，如白热斯丸、RFUS-144注射液、RF16001、盐酸右美托咪定鼻喷雾剂等。

4. 未来展望

随着疫情防控政策调整和疫情高峰结束，医院手术量有望恢复，带动麻醉药收入增速提升。
2023年公司预计营收增长10.1%，净利润下降14.7%，但后续年份有望稳步回升。

关键信息

财务指标预测（单位：亿元）

项目	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入	223.38	246.03	268.61	294.24
营业利润	35.16	32.00	38.04	45.12
归属母公司净利润	24.84	21.19	25.97	31.32
EPS（元/股）	1.52	1.30	1.59	1.92
PE（倍）	16.29	19.10	15.58	12.92

财务比率预测

指标	2022	2023E	2024E	2025E
毛利率	43.5%	45.8%	47.5%	49.2%
净利率	13.7%	11.3%	12.4%	13.5%
ROE	13.8%	11.2%	11.9%	12.3%
ROIC	15.3%	15.7%	15.6%	15.4%
资产负债率	50.2%	52.5%	46.5%	42.6%
净负债比率	62.9%	58.6%	48.3%	39.9%
流动比率	1.3	1.5	1.8	2.1
速动比率	1.1	1.3	1.6	1.8
总资产周转率	0.6	0.7	0.7	0.7
应收账款周转率	3.1	3.2	3.2	3.3
应付账款周转率	5.2	5.2	5.8	5.6

风险提示

疫情反复可能影响药品销售金额。
麻醉药品价格可能面临下行压力。
公司治理可能出现重大风险。

总结

人福医药2022年业绩表现稳健，核心业务增长良好，归核化战略持续推进，财务费用和负债规模显著优化。公司麻醉药业务增长显著，非手术科室表现尤为突出。2023年预计营收增长10.1%，但净利润将有所下降，主要由于非经常性损益减少。公司未来在麻醉药物和精神疾病药物领域的布局有望持续丰富产品梯队，提升市场竞争力。

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