20220826-首创证券-人福医药-600079.SH-公司简评报告_麻醉药稳健增长_扣非后利润表现亮眼_4页_425kb

人福医药2022年半年报简要总结

公司概况

• 股票代码：600079.SH
• 最新收盘价：20.82元
• 一年内最高/最低价：25.35元 / 13.00元
• 市盈率（PE）：14.65倍
• 市净率（PB）：2.38倍
• 总股本：16.33亿股
• 总市值：340.01亿元

核心观点

• 业绩表现稳健：2022年上半年公司实现营业收入105.35亿元，同比增长8.95%；归母净利润15.94亿元，同比增长140.63%；扣非归母净利润8.84亿元，同比增长42.84%。
• 麻醉药业务增长显著：麻醉药销售收入约27.6亿元，同比增长8%。其中，非手术科室收入增长28%，显示出市场拓展效果显著。
• 美国仿制药业务表现良好：美国仿制药业务（包括EpicPharma、武汉普克和宜昌人福）销售收入约8亿元，同比增长20%。尽管EpicPharma收入下降15.73%，但通过调整产品结构，实现净利润增长30.27%。
• 葛店人福与三峡制药业绩提升：葛店人福实现营业收入4.74亿元，同比增长25.69%；三峡制药实现净利润2267.15万元，同比增长135.61%，主要得益于工艺改进和信用减值损失转回。

投资收益与财务优化

• 股权出售带来投资收益：公司出售多家子公司股权，累计收回转让款项约12亿元，实现投资收益约5.5亿元。
• 债务结构优化：资产负债率由期初的54.64%降至期末的51.42%，债务规模和融资成本均有所降低。
• 利息支出及融资相关费用减少：上半年利息支出及融资相关费用减少0.22亿元。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计公司2022-2024年收入将保持年均8%左右增长，归母净利润增速则分别为47.9%、10.8%和20.7%。
• 估值水平：按2022年8月25日收盘价计算，对应PE为16.5倍，未来三年PE持续下降，估值逐步优化。

财务指标分析

研发进展

• 新产品获批临床：上半年多个麻醉药产品获批临床，包括：
  • 苯磺酸瑞马唑仑（全身麻醉诱导和维持、支气管镜诊疗镇静）
  • 注射用RF16001（长效局部术后镇痛药物）
  • RFUS-144注射液（选择性阿片受体激动剂）
  • 盐酸右美托咪定鼻喷雾剂
  • 右美托咪定透皮贴剂（II）
  • 氨酚羟考酮缓释片
  • 三类化药枸橼酸芬太尼口腔贴片

风险提示

• 公司治理风险：公司治理结构可能引发重大风险。
• 麻醉药品降价：麻醉药品价格可能受到政策影响，导致利润承压。
• 疫情对销售的影响：疫情可能继续影响药品销售，尤其在手术科室领域。

评级说明

• 投资评级：增持
• 评级标准：相对沪深300指数涨幅在5%-15%之间。

总结

人福医药在2022年上半年实现了稳健增长，尤其是麻醉药业务表现突出。公司通过优化债务结构、调整产品结构、加强市场推广等措施，有效提升了盈利能力。未来三年，公司预计将持续增长，盈利能力有望进一步增强，估值逐步走低，投资价值凸显。然而，公司需关注潜在治理风险及麻醉药品降价对业绩的影响。