20181223-太平洋-中曼石油-603619.SH-收购坚戈项目部分股权_向上游区块再发力_5页_1mb

中曼石油（603619）总结

核心内容

中曼石油（603619）在2018年及2019年期间积极布局上游区块，通过收购哈萨克斯坦坚戈项目部分股权及竞拍获得新疆宿温区块探矿权，向产业链上游延伸，以增强业务附加值和稳定性。公司同时在2018年新签订单实现同比增长，为后续业绩回暖奠定基础。

主要观点

• 上游布局：公司通过投资坚戈项目及获取宿温区块探矿权，进一步向产业链上游发展，有助于提升业务结构和盈利能力。
• 业务增长：2018年公司新签合同金额达到23.52亿元，同比增长80.9%，预计对2019-2020年业绩产生积极影响。
• 盈利能力预期：随着俄气大订单影响的消退，公司2019年业绩有望回暖，未来三年EPS分别为0.39元、0.86元和1.03元，对应PE分别为43倍、19倍和16倍，维持“增持”评级。
• 财务表现：公司2018年净利润为155.50亿元，同比下降60.58%，但2019年预计增长121.19%，2020年继续增长20.27%。净利润率和毛利率均有所下降，但随着订单增长和项目推进，有望逐步恢复。
• 投资风险：国际油价大幅下滑和公司拿单进度低于预期是主要风险因素。

关键信息

事件背景

• 公司拟向昕华夏国际能源开发有限公司及其下属全资子公司投资1.2亿元人民币，获得坚戈项目11.59%的权益。
• 坚戈项目位于哈萨克斯坦西南部，2P原油储量为5,115万桶，已处于成熟运行状态，预计产量可提升。

项目细节

• 昕华夏能源已收购坚戈项目90%股权，对价为1.31亿美元，投后估值1.5亿美元，投前估值1.33亿美元，增值率1.5%。
• 坚戈项目是公司上游区块领域的第二次尝试，项目成熟度高于宿温区块，预计前期准备期更短。

业绩预测

• 营业收入：预计2018年为1861.00亿元，2019年为2783.70亿元，2020年为3365.37亿元。
• 净利润：预计2018年为155.50亿元，2019年为343.95亿元，2020年为413.68亿元。
• 每股收益（EPS）：预计2018年为0.39元，2019年为0.86元，2020年为1.03元。
• PE（市盈率）：预计2018年为43倍，2019年为19倍，2020年为16倍。
• PB（市净率）：预计2018年为2.49倍，2019年为2.21倍，2020年为1.94倍。

财务分析指标

估值指标

投资评级

• 行业评级：看好（未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上）。
• 公司评级：增持（未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间）。

风险提示

• 国际油价大幅下滑可能对公司的盈利能力造成影响。
• 公司拿单进度低于预期可能影响业绩表现。

联系信息

证券分析师

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  电话：010-88695233
  邮箱：liuyujb@tpyzq.com
  执业资格证书编码：S1190518010001

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