20250604-招商期货-金融期货早班车_5页_632kb

金融期货早班车总结（2025年6月4日）

一、核心内容概述

本报告为招商期货有限公司发布的金融期货早班车，内容涵盖股指期货与国债期货的市场表现、交易策略及风险提示，同时结合经济数据与资金利率市场变化进行分析。

---

二、股指期货市场表现

1. 市场整体表现

• A股四大股指全线上涨：上证指数上涨0.43%，报收3361.98点；深成指上涨0.16%，报收10057.17点；创业板指上涨0.48%，报收2002.7点；科创50指数上涨0.48%，报收981.71点。
• 成交情况：市场成交11,638亿元，较前日减少4亿元。
• 行业板块表现：
  • 涨幅居前：美容护理(+3.86%)，纺织服饰(+2.53%)，综合(+2.02%)。
  • 跌幅居前：家用电器(-2.1%)，钢铁(-1.37%)，煤炭(-0.84%)。
• 个股涨跌情况：个股涨/平/跌数分别为3,390/240/1,782。
• 资金流向：机构、主力、大户资金净流入分别为-25亿、-66亿、-18亿，散户资金净流入110亿元。
• 市场强弱排序：IM > IC > IF。

2. 基差情况

• 次月合约基差：IM为160.24点，IC为127.04点，IF为64.41点，IH为49.3点。
• 基差年化收益率：IM为-19.41%，IC为-16.4%，IF为-12.3%，IH为-13.49%。
• 三年期历史分位数：IM为4%，IC为5%，IF为1%，IH为5%。
• 期-现价差：仍处于较低水平。

3. 交易策略

• 短期策略：小盘股指贴水较深，推测与中性产品规模扩大有关。由于债牛行情暂未重启，中性空头仓位占比仍较高，市场可能震荡，建议采取短周期波段策略。
• 中长期策略：维持做多经济的判断，推荐逢低配置IF、IC、IM远期合约。
• 近月合约风险：微盘有回落风险，或拖累IC、IM指数，建议谨慎对待。

4. 风险提示

• 政策风险：美国双边政策不确定性。
• 经济风险：财政扩张进度不及预期。

---

三、国债期货市场表现

1. 市场整体表现

• 收益率走势：短上长下，二债隐含利率1.408，较前日上涨3.06bps；五债隐含利率1.512，上涨1.08bps；十债隐含利率1.625，下跌3.19bps；三十债隐含利率1.982，下跌0.18bps。

2. 现券表现

• 活跃合约：2509合约。
• CTD券收益率：
  • 二债（TS）：2506合约CTD券收益率1.408，2509合约CTD券收益率1.480。
  • 五债（TF）：2506合约CTD券收益率1.572，2509合约CTD券收益率1.512。
  • 十债（T）：2506合约CTD券收益率1.663，2509合约CTD券收益率1.625。
  • 三十债（TL）：2506合约CTD券收益率2.003，2509合约CTD券收益率1.982。

3. 交易策略

• 现券供需特征：近期维持供强需弱格局，但后市有望改变。
  • 原因：
    • 6月政府债到期规模增加，净供给节奏趋缓。
    • 7月保险长端负债成本可能调低。
    • 市场风险偏好回归防御，债市配置需求提升。
• 期货端表现：近月合约CTD券价格较低，IRR偏高，空头交割意愿较强，价格承压；远月升水。
• 持仓变化：T、TL持仓增加，TF、TS持仓减少，长端多头力量较强，押注未来政策利率下行。
• 建议：短线T、TL逢低买入，中长线T、TL逢高套保。

4. 风险提示

• 货币政策风险：宽松超预期。
• 经济复苏风险：复苏不及预期。

---

四、经济数据与资金利率市场

1. 经济数据

• 高频数据：本月（五月）进出口、社会活动景气度下滑，地产景气度上升。
• 中观数据跟踪：图2显示，景气度变动按程度打分（-2到+2），正分代表景气度转好，负分代表转弱，零分代表变化不大。

2. 短端资金利率

• SHIBOR隔夜：1.41%，较昨日1.47%下降。
• DR001：1.41%，较昨日1.48%下降。
• SHIBOR一周：1.52%，较昨日1.62%下降。
• DR007：1.55%，较昨日1.66%下降。

---

五、分析师简介

• 于虎山：招商期货投资咨询部负责人，FRM，13年期货从业经验，专注股指期货、期权及量化交易。
• 徐世伟：招商期货金融组主管，FRM，中金所国债优秀分析师团队第二名，专注金融衍生品与利率相关品种研究。

---

六、免责声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格。
• 报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考。
• 报告基于合法信息，但不保证其准确性与完整性。
• 分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容版权归属招商期货，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。

---

七、总结

• 股指期货：整体上涨，但市场存在震荡风险，建议采取短周期波段策略；中长期可逢低配置远期合约。
• 国债期货：收益率短上长下，现券供强需弱，但后市有望改善，建议短线T、TL逢低买入，中长线逢高套保。
• 经济数据：五月进出口、社会活动景气度下滑，地产景气度上升。
• 风险提示：需关注美国政策不确定性、财政扩张进度、货币政策宽松及经济复苏情况。

---

八、关键信息汇总

股指期货关键信息

• 涨跌幅：IM（0.68%），IC（0.33%），IF（0.11%）。
• 基差：IM（72.0点），IC（160.2点），IF（64.4点）。
• 交易策略：短周期波段策略，推荐IF、IC、IM远期合约。

国债期货关键信息

• 收益率变动：二债（TS）短上长下，五债（TF）短上长下，十债（T）短上长下，三十债（TL）短上长下。
• 净基差：TS（0.0点），TF（-0.1点），T（-0.0点），TL（-0.1点）。
• 交易策略：短多长空，建议T、TL逢低买入，中长线逢高套保。

---

九、结论

整体来看，股指期货市场呈现上涨趋势，但存在震荡风险，建议采取短周期波段策略；国债期货市场收益率短上长下，现券供强需弱，但后市有望改善，建议短线T、TL逢低买入，中长线逢高套保。需密切关注政策变化与经济复苏情况，以规避潜在风险。