20150409-广发证券-奥佳华-002614.SZ-掌握微笑曲线两端_推进健康服务探索_16页_1mb

蒙发利（002614.SZ）总结

核心内容

蒙发利是一家专注于按摩器具制造与健康服务探索的公司，其业务涵盖按摩小电器、按摩居室电器、健康保健产品等多个领域。公司不仅在出口市场占据主导地位，还积极布局自主品牌与大健康产业，通过并购和合作拓展市场。此外，公司还推出股权激励计划，以提升员工积极性和公司发展动力。

主要观点

• 行业增长性强：随着人口老龄化、慢性病年轻化、消费能力提升及产品创新，按摩器具行业具有良好的发展前景。
• 掌握微笑曲线两端：通过自主研发与制造能力，结合品牌运营优势，公司实现了在产业链两端的掌控，增强了市场竞争力。
• “产品+服务”商业模式：公司积极探索家庭健康管理平台，推出智养大师椅，并通过APP实现个性化服务，同时与广州呼研所合作进入空气净化器领域。
• 盈利增长潜力大：预计2014-2016年公司收入和净利润将保持稳定增长，EPS分别达到0.39、0.52和0.68元，对应PE估值分别为42.6倍、32.2倍。
• 股权激励激发信心：公司推出股权激励计划，旨在激励员工，推动业绩增长。

关键信息

市场表现

• 2013年全球按摩器具市场规模达88亿美元，同比增长10%。
• 2013年我国按摩器具市场规模为77亿元，同比增长18.5%，预计2018年将达160亿元，复合增速为15.8%。
• 2013年公司实现营业收入22.3亿元，同比增长25.9%；净利润1.04亿元，同比增长281%。

产业链布局

• 公司是我国按摩器具出口市场第一大厂商，市场份额超过20%。
• 上市后，公司成功收购OGAWA（奥佳华）并设立合资公司，进军日本市场；同时在美国市场培育自主品牌COZZIA。
• 2013年公司自主品牌收入占比提升至17%，预计未来将进一步增长。

产品与服务

• 推出智养大师椅，支持APP控制和个性化按摩方案。
• 与广州呼研所合作，进入空气净化器领域，推出“呼博士BRI”品牌。
• 空净产品销售额在2013年达到2.8亿元，同比增长207%。

财务预测

风险提示

• 宏观经济波动可能影响消费能力。
• 收购整合进度可能慢于预期，影响业绩增长。

总结

蒙发利凭借其在按摩器具行业的领先优势，通过自主研发和品牌收购，掌握了产业链的两端，提升了市场地位。公司积极布局“产品+服务”模式，拓展大健康领域，推动产品创新与服务升级。盈利预测显示，公司未来三年将保持稳健增长，EPS有望持续提升，给予“买入”评级。然而，宏观经济波动及收购整合进度仍为潜在风险。