20201116-天风证券-医药生物行业研究周报_从_BioNTech_辉瑞mRNA新冠疫苗和Moderna_默沙东个性化肿瘤疫苗mRNA-4157临床数据_看mRNA疫苗发展前景_20页_2mb

医药生物行业分析总结

核心内容概述

本报告围绕mRNA疫苗技术的发展前景，结合BioNTech/辉瑞新冠疫苗和Moderna/默沙东个性化肿瘤疫苗mRNA-4157的临床数据，分析了医药生物行业的整体表现、技术发展趋势及重点投资领域。同时，报告对医药板块的Q3业绩、行业估值、政策动向以及相关公司进行了详细分析，并推荐了金股及稳健投资组合。

主要观点与关键信息

1. mRNA疫苗技术发展

• 技术优势：mRNA疫苗克服递送系统难题后，展现出高度模拟病毒感染自然过程、刺激更全面免疫应答、研发快、成本低等优势。
• 临床数据表现：
  • BioNTech/辉瑞mRNA新冠疫苗：Ⅲ期临床试验数据显示，疫苗保护率超过90%，显著高于FDA要求的50%标准，且无严重不良反应发生。
  • Moderna/默沙东mRNA-4157：在治疗HPV阴性头颈部鳞状细胞癌（HNSCC）的早期临床试验中，总缓解率达50%，疾病控制率达90%，展现出在癌症治疗方面的潜力。
• 行业前景：mRNA疫苗技术成功验证后，将推动国内疫苗行业向新一代技术迈进，实现国际领先水平。

2. 行业表现与估值

• 市场表现：医药生物板块2020年11月16日同比下跌1.23%，整体弱于大盘。
• 估值情况：医药生物估值为42.91倍，对全部A股溢价率为180.79%，处于历史较高水平。
• 板块表现：生物制品、中药、化学制药、医疗器械板块下跌，医疗服务和医药商业板块小幅上涨。

3. 行业观点与投资建议

• 短期扰动，长期高景气：尽管短期受到政策影响，但医药行业多个领域（如疫苗、CXO、医疗服务、零售药店）预计持续保持高景气。
• 重点关注赛道：
  • 疫苗：智飞生物、沃森生物、康泰生物、长春高新等，受益于新冠疫情和国产大品种的推广。
  • CXO（医药外包）：药明康德、凯莱英、康龙化成、泰格医药等，因疫情后订单恢复和全球外包需求增长，表现强劲。
  • 医疗服务：爱尔眼科、通策医疗、锦欣生殖、美年健康等，随着疫情恢复，业绩有望恢复性增长。
  • 零售药店：大参林、益丰药房、老百姓、一心堂等，行业稳定增长，渠道价值凸显。

4. 金股推荐

• 智飞生物（300122.SZ）：HPV疫苗持续高增长，新冠疫苗研发进展良好，预计2020-2022年EPS分别为2.02、2.67及3.41元。
• 大参林（603233.SH）：华南地区医药零售龙头，管理能力优秀，业绩稳步增长。
• 众生药业（002317.SZ）：在呼吸、NASH、眼科、肿瘤等领域有创新布局，流感新药III期临床预期带来积极影响。

5. 稳健组合

• 推荐关注的公司包括：丽珠集团、迈瑞医疗、安图生物、万孚生物、金域医学、恒瑞医药、通化东宝、爱尔眼科、美年健康、泰格医药、药明康德、云南白药、长春高新、凯莱英、科伦药业、乐普医疗、沃森生物、健康元等。

6. 新冠疫苗研发进展

• 国内5条技术路线稳步推进：灭活疫苗、基因工程重组亚单位疫苗、腺病毒载体疫苗、减毒流感病毒载体疫苗、核酸疫苗。
• 主要企业包括：科兴生物、康希诺生物、智飞生物、艾棣维欣、武汉生物所/国药集团、北京生物所/国药集团等。

7. 行业政策与趋势

• 政策影响：近期发布多项关于新冠病毒核酸检测和药品说明书修订的通知，强化检测质量和用药安全。
• 行业趋势：
  • 疫苗行业：受益于新冠疫情，国产大品种如13价肺炎疫苗、2价HPV疫苗等有望加速放量。
  • CXO行业：全球外包趋势明显，国内企业具备成本优势，有望持续受益。
  • 医疗服务：一季度受疫情影响，但二季度开始逐步恢复，具备长期增长潜力。
  • 零售药店：行业持续稳健增长，龙头企业增速高于行业平均水平。

风险提示

• 市场震荡风险
• 研发进展不及预期
• 个别公司外延整合不及预期
• 个别公司业绩不达预期
• 生产经营质量规范性风险
• 新冠疫情进展具有不确定性

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）

作者信息

• 郑薇、潘海洋（分析师，天风证券研究所）

行业走势图与数据来源

• 图表来源：贝格数据、中检院、各省疫苗招投标网站、卫健委、Wind等
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总结

mRNA疫苗技术在新冠疫苗和肿瘤疫苗领域均展现出强大的潜力和良好的临床数据，标志着新一代疫苗技术的发展前景广阔。医药生物行业虽然短期受政策扰动，但长期来看，多个细分领域（疫苗、CXO、医疗服务、零售药店）预计保持高景气，值得重点关注。报告推荐了多只具有增长潜力的个股，并提醒投资者关注相关风险。