20240509-国盛证券-宏观点评_4月出口再度转正的背后_4页_815kb

4月中国出口和进口宏观分析总结

出口部分

• 数据：按美元计，4月中国出口同比15%，高于预期-01%和前值-75%；环比46%，略弱于季节性平均水平（2011-2023年同期环比均值49%）。
• 核心结论：出口同比转正，延续年初景气趋势；支撑因素包括基数回落（2023年3月高基数影响）、外需韧性（全球PMI连续4个月稳定在荣枯线上，韩国、越南出口强劲）、出口价格拖累减轻（3月价格回升，同比降幅收窄）。
• 结构亮点：对欧美出口同比降幅收窄，边际改善继续；交运设备（汽车同比288%，船舶同比913%）和电子产品（集成电路、电脑、手机等出口增速高涨）出口强劲；地产竣工链产品（家电同比109%，家具同比35%）环比强于季节性；工程机械等机电产品出口降幅收窄；对东盟出口同比转正82%，但对俄罗斯、非洲出口降幅持续。

后续展望

• 全年出口同比增速可能回升至2%-4%。关键支撑：全球半导体周期上行带动电子出口 rebound（占总出口1/4），海外经济韧性（如美国补库），出口价格持续回升；需关注数据变化。

进口部分

• 数据：按美元计，4月中国进口同比84%，超预期（预期35%，前值-19%）；环比-04%，强于季节性平均水平（2011-2023年同期环比均值-35%）。
• 核心结论：进口增速大幅回升，主要因基数回落和国内工业生产强劲；国内制造业投资偏强拉动能源和原材料进口。
• 分商品：电子产品进口高增（电脑及配件、集成电路等，反映半导体周期上行）；大宗商品进口强劲（原油、成品油进口增速高），与工业需求相关。

风险提示

• 外部环境变化超预期，如政策力度调整、地缘冲突或全球需求波动。