能源行业专题研究：石油、天然气、煤炭比价关系研究_11页_953kb

石油、天然气、煤炭比价关系研究总结

核心内容概述

本报告分析了石油、天然气、煤炭三类能源在单位热量价格、价格比值、价格增速及价差方面的关系，并探讨了国际能源价格变化对国内煤炭价格的影响。研究指出，煤炭在单位热值价格上具有显著优势，其价格波动与石油较为一致，而天然气价格波动更大。俄乌局势和疫情等因素对全球能源市场造成显著影响，进一步推高了煤炭价格。

主要观点

• 单位热量价格一致性：石油和煤炭单位热量价格波动具有较强一致性，而天然气波动更为剧烈。2021年8月前，石油单位热量价格高于天然气和煤炭，之后天然气价格迅速上涨，成为单位热量价格最高的能源。
• 价格比值变化：从2020-2022年的价格比值来看，天然气与煤炭的比值显著上升，而石油与煤炭的比值下降，说明天然气价格的暴涨对煤炭价格产生更大影响。
• 价格增速差异：天然气单位热量价格增速波动最大，石油和煤炭相对稳定，煤炭价格增速略高于石油，但低于天然气。
• 价差趋势：石油与煤炭的单位热量价差基本稳定，而天然气与煤炭的价差在2021年8月后大幅上升，2022年2月俄乌局势升级后，价差进一步扩大。
• 煤炭比价优势：煤炭因能源密度低，更适合用作化工原料，而石油和天然气因氢含量高，更适合作为燃料。因此，煤炭在价格上具有显著优势。

关键信息

一、国际能源价格趋势

• 2021年8月后，全球能源价格因供给紧缺和需求旺盛而大幅上涨。
• 天然气价格在2021年8月后飙升，成为单位热量价格最高的能源。
• 石油和煤炭价格也因天然气价格的上涨而受到拉动，导致煤炭需求增加，价格攀升。

二、单位热量价格比值分析

• 2020年：石油单位热量价格 > 天然气 > 煤炭
• 2021年：天然气单位热量价格 > 石油 > 煤炭
• 2022年：天然气价格继续上涨，煤炭价格仍保持低位但逐步上升

三、单位热量价格增速

• 石油和煤炭单位热量价格增速相对稳定，天然气价格波动更大。
• 煤炭增速略高于石油，但低于天然气。

四、单位热量价差变化

• 石油与煤炭价差维持在0.1-0.2美元/5500大卡区间，天然气与煤炭价差在2021年8月后显著扩大。
• 2022年2月后，俄乌局势加剧，国际能源价格持续上涨，价差进一步扩大。

五、国际能源价格对国内煤炭价格的影响

• 国内煤炭价格受国际能源价格影响显著，国际石油、天然气、煤炭单位热量价格每上涨1个单位，国内煤炭价格分别上涨0.3204、0.0977和0.4146个单位。
• 国内煤炭价格在2021年8月前高于国际煤炭价格，之后国际煤价飙升，国内煤价受保供政策影响保持稳定。

六、脉冲响应分析

• 国际石油价格对煤炭价格的冲击响应强于天然气。
• 国内煤炭价格对国际石油价格的响应幅度更大，且受政策影响更为明显。
• 天然气价格上涨时，煤炭发电经济性提高，推动煤炭需求增加，进而推高价格。

风险因素

• 疫情变化：可能导致国际经济下滑，影响能源需求和价格。
• 俄乌局势：局势恶化或缓解的不确定性可能对国际能源供应和价格产生重大影响。
• 能源政策：相关能源政策的调整可能对市场产生干扰。

国内煤炭市场影响因素

• 国内煤炭供应偏紧，弹性不足，偶发性事件（如疫情、运输限制）对煤价影响显著。
• 国际能源价格上涨，将促使国内能源消费结构向煤炭倾斜，进一步支撑国内煤价。

结论

煤炭在单位热量价格上具有明显优势，其价格受国际石油和天然气价格影响显著，且在能源价格波动中表现更为稳定。国际能源价格的上涨将推动全球能源消费向煤炭倾斜，同时受制于运输等因素，国际煤炭供应紧张，有利于国际煤价保持高位。国内煤炭价格受国际能源价格影响较大，未来有望跟随国际能源价格继续上涨。

数据来源

• Wind
• 同花顺
• 信达证券研发中心

研究团队

• 左前明：能源行业首席分析师，中国矿业大学（北京）博士，注册咨询（投资）工程师，信达证券研发中心负责人。
• 周杰：煤炭行业分析师，煤炭科学研究总院采矿工程硕士，中国人民大学工商管理硕士。

投资评级

• 行业投资评级：看好
• 股票投资评级：与上述评级一致，具体以报告为准。