2017-石油天然气行业：市场对国内天然气行业发展的两点误区_37页-2mb

报告摘要

石油天然气行业分析总结（第九期）

核心内容概览

本文聚焦于国内天然气行业的发展趋势及市场误区，同时涵盖石油产业链的利润趋势、行业股价表现、全球能源市场动态及中国能源大市场分析。

主要观点与关键信息

一、国内天然气行业发展趋势

聚乙烯价格与利润：
- 2016年1月，聚乙烯价格维持在9,000-10,000元/吨，石脑油原料装置营业利润约3,000元/吨，达到历史高位。
- 国内聚乙烯装置开工率约90%，社会库存和石化企业库存处于短期高点。
- 第二季度国内聚乙烯装置检修高峰将导致价格维持高位。
- 下半年随着中天合创、中煤蒙大、久泰能源、神华新疆、中安联合等170万吨煤、甲醇制烯烃项目投产，聚乙烯价格可能面临下行压力。
天然气消费量：
- 1月份天然气消费量同比增长约10%，主要受北方地区（如京津）供暖需求推动。
- 国内天然气储气库容量变化不大，市场应关注统计局和海关数据得出的表观消费量。
- 12月和1月天然气消费量增速分别为45%和18%，但实际消费量增速相对温和。
天然气门站价：
- 市场存在误区认为国内天然气门站价会大幅下调，但分析认为门站价基本无下降空间。
- 进口管道天然气和LNG价格高于国内非居民用气门站价，上游生产商亏损更多。
- 新疆和长庆低成本气田生产成本约0.5-0.6元/立方米，而普光、涪陵页岩气生产成本分别为1.0和1.7元/立方米，气价下调可能性小。

二、中国石油市场动态

表观消费量：
- 12月原油表观消费量同比增长5%至5,105万吨，汽油增长1.9%，柴油下降5.2%，煤油增长16.5%。
- 商业原油库存环比下降0.7%，汽油库存增长6.9%，柴油库存增长2.9%，煤油库存增长8.7%。
炼油毛利：
- 国内炼油毛利显著好转，若不考虑风险准备金，可能达到10美元/桶以上。
- 风险准备金的分配机制尚不明朗。
成品油市场：
- 2017年1月1日起全国全面供应国V标准成品油。
- 新加坡炼油毛利持续回落，2月约为8美元/桶；美国墨西哥湾炼油毛利维持在20美元/桶以上。

三、全球能源市场动态

原油价格：
- 2016年初至今布伦特和WTI原油均价分别为32和31美元/桶。
- EIA预测2016/17年布伦特油价为38/50美元/桶，但存在较大不确定性。
美国原油产量与库存：
- 2015年美国原油产量达943万桶/天，预计2016年下降至869万桶/天，2017年进一步降至846万桶/天。
- 美国原油库存预测和实际库存变化显示供需关系趋于平衡。
国际油服市场：
- 全球闲置钻井船数量增加，活跃钻机数量减少，显示行业低迷。
- 不同水深的钻井船日费率和使用率变化反映市场供需调整。

四、中国能源大市场

煤炭：
- 国内动力煤价格与国际价格对比显示国内价格相对稳定。
- 煤炭铁路运费有下调空间，但图中数据未包含。
电力：
- 水电、火电、核电和风电设备利用小时数及发电量变化显示电力行业运行平稳。
- 风电和核电利用小时数有所提升。
交通运输：
- 全国货运总量和平均运距变化显示行业稳定增长。
汽车：
- 汽油车和柴油车销售量变化显示市场需求调整。
- 新能源汽车销售量增长，混合动力车和插入式电动车销售趋势积极。
房地产：
- 房地产市场逐步回暖，新开工面积、施工面积和销售面积均同比上涨。
- 去库存周期下降至13个月，市场压力缓解。

投资建议与风险提示

投资建议

建议关注经营现金流稳健、股息收益率预期较高的公司。

风险提示

能源产品需求放缓。
改革政策力度、时间点低于预期。
汇率波动。

上市公司估值

股票名称	评级	价格	2016E P/E	2017E P/E
深圳燃气-A	推荐	10.50	19.4	16.0
金鸿能源-A	推荐	22.00	17.3	14.1
中国石化-A	中性	5.00	18.0	20.4
上海石化-A	中性	6.20	16.0	17.8
海油工程-A	回避	6.00	18.2	20.8
上海石化-H	推荐	3.90	7.9	8.6
新天绿色能源-H	推荐	1.20	13.0	5.7
中国石化-H	中性	4.50	16.4	18.2
中海油-H	中性	6.60	N.M.	N.M.
中海石油化学-H	中性	1.50	7.2	5.5
新奥能源-H	中性	30.00	11.9	11.4
港华燃气-H	中性	3.60	8.6	8.2
中国燃气-H	中性	9.60	11.8	10.8
华润燃气-H	中性	17.50	13.4	12.2

图表说明

图表1：中国煤、甲醇制烯烃项目投产进度。
图表2：统计局及海关天然气行业数据与发改委数据对比。
图表3：中国天然气表观消费量。
图表4：子行业2015年及2014年1-10月累计净利润及同比变化。
图表5：子行业2015年9/10月净利润及环比变化。
图表6：中金A股行业指数表现。
图表7：中金H股行业指数表现。
图表8：国际原油价格走势与布伦特原油历史价格波动率。
图表9：布伦特、迪拜及米纳斯原油与WTI价差。
图表10：EIA对美国原油产量估测及预测调整。
图表11：IEA、EIA及OPEC对全球原油需求增长预测。
图表12：IEA、EIA及OPEC对中国原油需求增长预测。
图表13：IEA、EIA及OPEC对非OPEC原油供给预测。
图表14：美国原油库存预测与实际库存。
图表15：国际油服日费率及使用率。
图表16：不同水深钻井船日费率及使用率。
图表17：全球闲置钻井船数量与在建数量。
图表18：新加坡与美国炼油毛利对比。
图表19：美国与日本炼厂开工率。
图表20：印度与中国的炼厂开工率。
图表21：中国原油表观消费量与商业库存。
图表22：中国原油净进口量与海运运价指数。
图表23：中国汽油表观消费量与库存。
图表24：中国柴油表观消费量与库存。
图表25：中国煤油表观消费量与库存。
图表26：中国炼油企业毛利、发改委定价毛利空间与布伦特原油价格走势。
图表27：低密度聚乙烯与石脑油价差。
图表28：涤纶短纤与对二甲苯及乙二醇价差。
图表29：ABS与苯乙烯价差、顺丁橡胶与丁二烯价差。
图表30：中国天然气表观消费量与进口量。
图表31：国际天然气价格走势与期货非商业净头寸。
图表32：中国和日本LNG进口现货价格与布伦特原油比较。
图表33：美国与中国的天然气终端消费价格。
图表34：国际与国内动力煤价格及热值价格比较。
图表35：直供电厂煤炭库存及铁路运费。
图表36：中国沿海煤炭运价指数与国际海运运费。
图表37：水电与火电设备利用小时数及变化。
图表38：风电与核电设备利用小时数及变化。
图表39：水电、火电与核电、风电发电量变化。
图表40：全国货运总量及平均运距变化。
图表41：全国客运总量及平均运距变化。
图表42：全国汽油车与柴油车销售量变化。
图表43：全国新能源汽车销售量与美国混合动力车销售量变化。
图表44：美国插入式电动车与压缩天然气汽车销售量变化。
图表45：房地产施工、新开工及销售面积变化与去库存周期。
图表46：中金A股油气产业链股票池。
图表47：中金港股油气产业链股票池。
图表48：一体化可比公司估值。
图表49：上游勘探开发可比公司估值。
图表50：石化可比公司估值。
图表51：近海工程可比公司估值。
图表52：油服、油装及设备可比公司估值。
图表53：城市燃气可比公司估值。
图表54：化肥可比公司估值。

全球要闻

亚洲：
- 2015年12月末中国原油库存环比微降0.72%。
- 2017年1月1日起全国全面供应国V标准成品油。
- 广东大鹏LNG接收站可能向第三方开放，进口量同比微降1%。
欧美：
- 俄罗斯计划大规模出售国有资产以补充财政。
- 石油巨头2015年第四季度业绩大幅下滑。
- 世界银行下调2016年原油价格预测至37美元/桶。
- 巴西石油获中国国开行百亿美元贷款。
中东：
- 伊朗计划每日出口原油230万桶。
- 四大产油国（卡塔尔、沙特、俄罗斯、委内瑞拉）冻结产量以稳定油价。
- 伊拉克接受IMF监管项目以争取资金援助。