20240409-华创证券-鸿路钢构-002541.SZ-重大事项点评_底部区间或现_需求边际改善下_盈利弹性可期_5页_646kb

鸿路钢构重大事项点评总结

公司分红优化，回馈股东

公司宣布调整2023年分红方案，将每股派发现金红利从0.026元提升至0.52元，使分红总额由179亿元增加至357亿元，分红率大幅提升至30%，对应当前股价的股息率约为3%。此举旨在增强投资者收益，履行社会责任。

一季度新签订单承压

2024年第一季度，公司新签订单总额69.65亿元，但同比下滑333%，全部为材料订单。同时，公司一季度板材均价同比下降5%，基于“材料费+加工费”的模式，订单减少可能与原材料价格下调有关。产量方面，2024Q1钢结构产量约9179万吨，同比增长0.9%，增速较2023Q4放缓约20个百分点。

市场回暖迹象与盈利弹性预期

制造业PMI于3月回升至扩张区间（50.8%），显示需求端有所改善。板材价格已连续四个季度维持在4500~4700元/吨附近，或意味着价格低端区间已出现。在“量、价底”的背景下，公司盈利有望触底回升。当前PE（TTM）仅10倍，创近十年历史新低，存在一定估值优势。

研发投入增长，成本控制有效

2023年公司毛利率为11.23%，同比下降0.84个百分点，净利率5.01%，同比略降。但通过规模扩张，吨费用同比下降12元，经营性现金流净额同比上升47.5亿元至109.8亿元，研发投入同比增加52%至7亿元，同时费用率仅提升0.37个百分点。

投资建议

综合考虑公司盈利端有望改善与行业景气度提升，给予2024-2026年EPS分别为1.94元、2.20元、2.48元，目标价区间194-233元，维持“强推”评级，建议投资者在底部区间进行区间布局。

风险提示

经济下行压力、原材料价格波动、需求不及预期是主要风险点。

核心财务预测

预计2024-2026年，公司营业收入增速分别为123%、123%和80%，归母净利润同比增速为136%、132%和127%，对应的PE依次为9、8、7倍。长期看，估值具备修复空间。