20220909-东吴期货-液化气产业链周度投资策略_19页_1mb

液化气产业链周度投资策略总结

核心内容概览

本报告分析了液化气（LPG）产业链近期的市场动态，包括价格走势、供需变化、库存情况、进口成本及利润空间、以及期货市场表现。整体来看，LPG市场在短期仍保持相对强势，主要受原油端疲软及国内需求支撑影响。

主要观点

• 价格走势：LPG期货主力合约10在5400至5600元/吨区间波动，期货市场转为贴水现货。
• 供需情况：国内供应有所下降，主要因多个炼厂检修，进口船期总量环比上涨，但到港量有所减少。
• 库存变化：国内港口库存小幅增加，炼厂库存整体维持紧平衡，部分区域库存略有下降。
• 进口成本：国际进口成本随原油波动，丙烷与丁烷到岸成本分别为5249元/吨和5098元/吨。
• 需求端：民用需求进入尾声，化工端C4需求强于C3，PDH装置开工率上升，但利润承压。
• 期货策略：建议关注“多PG空SC”策略，但需警惕原油价格回落、燃烧需求减少及PDH利润亏损等风险。

关键信息

1. 国内现货价格

• 全国现货价格呈现区域分化，北强南弱。
• 华南现货价格为5600元/吨，华东为5630元/吨，山东为5900元/吨，华南成现货价格洼地。

2. 国内供应情况

• 国内炼厂周度产量：约50.37万吨，环比下降1.56万吨或3.01%。
• 主要炼厂检修计划：
  • 海南炼化（全厂检修，损失950万吨）
  • 珠海裕隆（全厂检修，损失200万吨）
  • 广州石化（装置轮检，损失700万吨）
  • 湛江东兴（常减压检修，损失500万吨）
  • 石家庄炼厂（全厂检修，损失1000万吨）
  • 中捷石化（全厂检修，损失140万吨）
  • 胜利油田（全场检修，损失300万吨）
  • 高桥石化（全厂检修，损失800万吨）
  • 福佳大化（全厂检修，损失2690万吨）
  • 内蒙神华（全厂检修，损失400万吨）

3. 进口情况

• 进口船期到港量：本周实际到港量为53.2万吨，环比减少，但本月累计VLGC到港量为61.1万吨，环比增加29.72%，同比增加22.94%。
• 进口来源地：主要来自美国、澳大利亚、沙特、阿曼、阿联酋、科威特等。
• 进口利润：港口进口气内销利润继续拉宽，以华南为例，进口气平均利润为461元/吨，进口成本下行是主因。

4. 库存情况

• 港口库存：中国液化气港口样本库存量为186.77万吨，较上期增加4.41%。
• 炼厂库存：多数地区库存波动不大，部分区域如山东、江浙沪库存略有下降，华中地区库存微增。

5. 需求端分析

燃烧需求

• 各地民用气产销率周度变化：华南从104%降至98%，华东从103%升至104%，华中从100%降至98%，华北从101%升至102%，东北从100%降至99%，西部从98%升至102%，全国从101%降至100%。
• LPG/LNG比价走势：华南液化气与天然气平均价差在-1473元/吨左右，两者价差缩小。

C3需求（丙烷）

• PDH装置开工率：本周为66.15%，环比上升3.04个百分点。
• PDH利润：部分装置利润承压，如汇丰石化装置故障停工，江苏斯尔邦装置负荷下降。
• 新增产能：预计2021Q4至2022年新增PDH产能约865万吨。

C4需求（丁烷）

• MTBE开工率：本周为57.45%，环比下降0.03个百分点。
• MTBE利润：利润走势承压，部分装置继续停车。
• 烷基化装置开工率：本周为43.16%，环比下降0.80个百分点；产量为14.03万吨，环比下降1.82%。

6. 期货市场

• 期货合约月差：10-11月差为50元/吨，10-12月差为100元/吨，期货再度转为贴水现货。
• 大商所仓单：截至9月9日，液化石油气期货仓单增至6271手，同比增加631手，但对盘面价格压力有限。

风险提示

• 原油价格急速回落
• 燃烧需求显著缩量
• PDH利润长期亏损，可能打压装置开工及新产能投放

期货策略建议

• 建议关注“多PG空SC”策略，利用PG与SC之间的价差进行套利操作。
• 短期LPG维持强势，但需警惕上述风险因素对价格的影响。

结论

当前LPG市场受原油端疲软与国内需求支撑影响，短期维持强势。进口成本下降支撑港口利润，但国际市场的弱势情绪对价格形成牵制。国内供应端受炼厂检修影响有所减少，需求端化工端表现较好，燃烧需求逐渐减弱。期货市场贴水现货，建议投资者关注多PG空SC策略，同时注意原油价格、燃烧需求及PDH利润变化带来的风险。