20210814-中航证券-策略周报_A股结构脆弱性或需货币明显转松来缓解_13页_1mb

A股结构脆弱性分析及市场展望

核心内容概述

本报告由中航证券研究所发布，分析了当前A股市场的结构脆弱性、行业表现、宏观流动性及市场情绪等因素，提出了对市场走势的判断与投资建议。

主要观点

• 市场结构脆弱性：当前A股市场结构分化严重，个股相关性创历史新低，市场宽度在小盘股支撑下略有回升，显示市场整体的分化程度处于历史高位，对负面因素的敏感度可能上升。
• 风险溢价因子：高股息低市盈率因子当前风险溢价处于历史高位，表明其性价比突出。而大市值股票性价比较低。
• 货币政策预期：由于经济放缓，预计下半年央行货币政策将倾向于宽松，以缓解市场结构脆弱性。
• 行业表现：本周金融、周期、消费板块表现较好，而成长股表现较差。钢铁、采掘、银行行业涨幅领先，电气设备、电子、通信行业跌幅较大。
• 宏观流动性：本周央行公开市场操作为零，融资融券余额上升，显示市场资金面略有改善。
• 市场情绪：市场情绪保持稳定，日均换手率与上周持平，A股日均成交金额略有下降。

关键信息总结

市场结构脆弱性

• 个股相关性：中证800指数成分股涨跌幅平均相关系数创历史新低，市场分化度提升至历史高位。
• 市场宽度：市场宽度维持在45%左右，近期小幅回升，显示市场整体健康状况有所改善。
• 结构分化指标：综合个股相关性和市场宽度构建的指标显示市场结构脆弱性接近历史峰值，但风险溢价指标仍处于正常范围，市场尚未达到绝对顶部。
• 脆弱性缓解：市场结构的脆弱性可能需要货币政策明显转松才能缓解。

房地产与银行反弹分析

• 反弹原因：房地产和银行板块反弹主要由高股息、低市盈率因子超卖后的交易因素驱动，而非基本面明显改善。
• 基本面判断：年内银行和地产基本面难言趋势性改善，后续若要实现趋势性反转，需利率持续上升，但当前利率上升可能性较低。

宏观数据分析

• CPI与PPI：7月CPI同比1.0%，PPI同比9.0%，仍处高位。政策对部分高耗能、高污染产业的调控可能有助于PPI企稳。
• 社融与M2：7月社融存量同比10.7%，M2同比8.3%，显示经济下行压力加大，实体经济增长动能不足。
• 货币政策预期：在通胀和汇率对货币政策制约不大，且经济稳增长需求加大的背景下，预计下半年货币政策将保持宽松。

市场走势

• 主要指数表现：本周上证指数涨1.68%，深证成指跌0.19%，创业板指跌4.18%，中小板指涨2.85%，中证500涨2.16%，上证50涨2.01%。
• 风格表现：金融股涨4.03%，周期股涨4.91%，成长股跌1.64%，显示市场风格偏向防御性。
• 行业表现：钢铁、采掘、银行涨幅领先，电气设备、电子、通信跌幅较大。
• 估值水平：全部A股市盈率为20.41倍，剔除金融、石油石化后为33.73倍。

资金监控

• 北向资金：本周净流入12.76亿元，较前一周明显减少。
• 公募基金发行：本周新发行股票型+偏股混合型+灵活配置型基金44个，规模为322.86亿元。
• 股权融资规模：2021年7月截至8月13日IPO与增发募资合计368.84亿元。
• 交易费用：本周交易费用为130.31亿元，较上周略有下降。

宏观流动性监测

• 央行操作：本周央行公开市场操作为0，上周为净回笼400亿元。
• 融资融券余额：融资余额16925.77亿元，融券余额1650.62亿元，两融余额较上周上升。

市场情绪

• 换手率：本周日均换手率1.45%，与上周持平。
• 成交金额：A股日均成交金额为12775.53亿元，较上周下降。

投资建议

• 短期趋势：A股短期内仍将维持区间震荡，不宜对市场整体抱有过高预期。
• 关注方向：继续关注中小市值成长风格，以及科技、军工等具备结构性机会的行业。
• 风险提示：需警惕疫情超预期发展和通胀超预期的风险。

下周重点关注指标

• 8月15日：中国7月国内信贷
• 8月16日：中国7月工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额
• 8月17日：美国7月核心零售总额、工业总体产出指数、制造业产出指数
• 8月18日：欧洲7月欧盟CPI、核心CPI；美国8月13日MBA购买指数、再融资指数
• 8月19日：欧洲6月欧元区经常项目差额；美国8月7日续领失业金人数、8月14日当周初次申请失业金人数

投资评级定义

• 个股评级：
  • 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
  • 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%至10%之间。
  • 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。
• 行业评级：
  • 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
  • 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。
  • 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

分析师简介

• 成果：CFA，中航证券研究所首席策略分析师。
• 郑梓淳：中航证券研究所策略分析师。
• 刘庆东：中航证券研究所宏观分析师。

分析师承诺

• 分析师承诺报告内容真实、准确，与个人研究观点一致。
• 分析师薪酬与报告内容无直接或间接关联。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
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