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美国股债汇“三杀”与3月CPI分析总结

核心内容

2025年4月10日，美国公布3月CPI数据，整体CPI同比降至2.4%，低于预期和前值；核心CPI同比降至2.8%，为2021年4月以来首次低于3%。数据公布后，美国股市、美元指数下跌，美债收益率上升，黄金价格上涨。市场对美联储降息预期小幅上调，预计全年至少降息3次，有50%概率降息4次，且6月降息概率升至100%。

主要观点

1. 美国通胀持续降温

• 整体表现：3月未季调CPI同比2.4%，季调后环比-0.1%，表明通胀降温趋势延续。
• 核心CPI：核心CPI同比2.8%，季调后环比0.1%，为4年来首次低于3%。
• 分项表现：
  • 食品：环比上升0.4%，高于12个月均值0.2%。
  • 能源：环比大幅下降至-2.4%，其中燃油和汽油价格明显回落。
  • 核心商品：环比-0.1%，低于12个月均值0%。
  • 核心服务：环比0.1%，低于12个月均值0.3%。
  • 超级核心通胀：剔除食品、能源、住宅后的通胀环比为-0.04%，显示通胀压力已显著缓解。

2. 资产价格“三杀”，降息预期升温

• 市场反应：CPI公布后，美股三大指数均下跌，美元指数下跌，美债收益率上升，黄金价格上涨。
• 降息预期：市场预期美联储全年降息次数从3.1次上调至3.5次，6月降息概率升至100%。

3. 海外市场面临双重挑战

• 短期矛盾：流动性危机加剧，市场进入极度risk-off模式，股、债、商品普跌，流动性紧张程度接近2020年疫情时期。
• 中长期矛盾：担忧关税政策可能引发全球经济衰退，但关税对经济的具体影响尚不明确，需进一步观察。

关键信息

• CPI数据：3月未季调CPI同比2.4%，核心CPI同比2.8%，均低于预期。
• 资产表现：美股、美元指数下跌，美债收益率上行，黄金上涨。
• 降息预期：市场预期美联储全年至少降息3次，有50%概率降息4次，6月降息概率为100%。
• 流动性危机：全球市场流动性紧张程度接近2020年疫情时期，需关注美联储是否采取紧急措施。
• 关税影响：各机构对等关税对美国GDP影响的测算差异较大，影响范围在0.6-2.0个百分点之间。

风险提示

• 美国经济与通胀超预期
• 美联储货币政策变化
• 地缘政治冲突升级

附录

• 分析师：熊园、刘新宇
• 相关研究：
  1. 《对等关税如何影响美国经济和通胀？——兼评3月非农就业》（2025-04-05）
  2. 《参考美日德：低利率如何影响资产配置？》（2025-04-01）
  3. 《“滞”与“胀”的博弈—美联储3月议息会议点评》（2025-03-20）
  4. 《怎么看近期美联储降息预期升温？一兼评美国2月CPI》（2025-03-13）
  5. 《近期美股为何下跌？一兼评2月美国非农就业》（2025-03-08）

数据来源

• CEIC、Bloomberg、国盛证券研究所

投资评级说明

• 投资建议的评级标准基于报告发布日后的6个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的市场表现。
• 股票评级分为买入、增持、持有、减持。
• 行业评级分为增持、中性、减持。

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