20130729-中泰证券-市场陷胶着_杠杆不活跃_12页_329kb

公募基金评价报告总结

核心内容概述

本报告为齐鲁证券于2013年7月29日发布的《分级基金周报》，分析了当周市场行情、股票型进取份额的表现、固定收益基金的动态及基金管理能力等方面的情况。整体来看，市场出现反弹，但杠杆基金活跃度较低，债市仍处弱势，基金杠杆水平较高，部分基金因市场情绪或策略调整而表现出显著的份额变化。

主要观点

市场表现

• 市场反弹：本周主板出现反弹，创业板持续领先，全周上涨3.79%，成为涨幅前列的指数。
• 市场胶着：基础市场整体处于胶着状态，创业板虽有上涨但出现大幅震荡，部分基金因套利盘打压或流动性不足而价格异常波动。

股票型进取份额

• 活跃度下降：所有股票型杠杆基金的活跃系数均处于较低水平，仅中欧盛世成长B与申万菱信中小板B的活跃系数高于1。
• 份额增长：鹏华资源B、国泰互利B、金鹰中证500B、国泰国证房地产B、银华鑫瑞、招商中证大宗商品B等基金的份额增幅均在10%以上，其中鹏华资源B一周增幅高达95.744%，累计份额增长超过10倍。
• 折溢价变化：鹏华资源B由长期溢价转为折价，未来卖压可能降低；诺德深证300B因流动性差出现价格异常波动。

固定收益基金

• 债市弱势未改：上交所国债市场小幅下行，银行间债市创近期新低，整体债市仍无明显好转迹象。
• 杠杆水平高位：仍有10只基金的资金杠杆超过140%的监管红线，其中金鹰持久回报分级、信诚添金分级等基金杠杆甚至超过180%，金鹰持久回报高达200%，面临较大的去杠杆化压力。
• 转债持有比例下降：二季末，持有转债比例最高的基金为信达澳银稳定（60.59%）、浦银安盛增利（56.03%）、大成景丰分级（36.48%）。多数基金减持转债，但信达澳银稳定不仅持有比例高，还表现出较大的增幅，值得关注。

基金管理能力

• 综合收益率较高：综合收益率超过5%的基金包括万家添利分级、富国天盈分级、信诚双盈分级、海富通稳进增利、泰达宏利聚利等，这些基金具备较强的长期管理能力，可长期关注。

关键信息

市场反弹与分级基金表现

• 市场出现反弹，创业板继续领先，但整体市场仍处于胶着状态。
• 分级基金活跃度下降，主要与市场调整有关。
• 鹏华资源B因持续溢价带动份额大幅增长，但随着溢价消失，增长势头或将放缓。

分级基金份额变化

• 鹏华资源B、国泰互利B、金鹰中证500B、国泰国证房地产B、银华鑫瑞、招商中证大宗商品B等基金的份额增幅均在10%以上。
• 鹏华资源B份额由年初的5900万份激增至8.6亿份，增长10几倍，主要得益于整体溢价。
• 诺德深证300B因流动性差，价格出现异常波动。

资金杠杆与监管红线

• 10只基金的资金杠杆超过140%，其中部分基金如金鹰持久回报分级、信诚添金分级等超过180%，金鹰持久回报分级高达200%。
• 资金杠杆高可能带来优势，但在当前市场环境下面临去杠杆压力。

投资策略与转债持有

• 多数基金减持转债，但信达澳银稳定不仅持有比例高，还表现出较大的增幅，若股市回暖，有望成为未来之星。
• 转债持有比例的变化反映了管理人投资策略的调整。

管理能力分析

• 综合收益率超过5%的基金为长期管理能力较强的品种，包括万家添利分级、富国天盈分级、信诚双盈分级、海富通稳进增利、泰达宏利聚利等。
• 这些基金在市场好转时可能表现更优，值得关注。

数据说明

折溢价与杠杆

• 折溢价率的变动反映了市场情绪与基金表现的关系。
• 杠杆分为净值杠杆、价格杠杆与理论价格杠杆，其中价格杠杆的高低表明市场对基金的追捧程度。

活跃系数

• 活跃系数为实际杠杆与理论杠杆的比值，小于1表示市场不活跃。

隐含收益率计算

• 永续型稳健份额的隐含收益率计算基于交易价格、当前收益、下期收益及剩余折算天数。
• 兴全合润A的隐含收益率以最新交易价格为持有成本，到期现金流为1元，剩余折算日为持有期限。

结论

当前市场环境对杠杆基金的活跃度有较大影响，多数基金表现平淡。鹏华资源B因整体溢价带动份额增长，但未来增长可能放缓。债市仍处弱势，基金杠杆水平高位，面临去杠杆压力。信达澳银稳定因持有转债比例高且增幅大，值得关注。综合收益率较高的基金具备长期投资潜力，可作为重点跟踪对象。