20171217-华创证券-_宏观快评_欧央行12月议息会议点评_德拉吉_无言_背后的无奈_7页_422kb

欧央行12月议息会议总结

核心内容

2017年12月14日，欧洲央行（ECB）公布了12月议息会议结果，维持基准利率和量化宽松（QE）政策不变，符合市场预期。欧央行表示，政策利率将在资产净购买结束之后才可能调整，同时对QE结束时间保持开放态度，强调QE与通胀之间尚未“脱钩”。

主要观点

1. 维持利率不变

   • 欧央行继续维持基准利率不变，短期内仍将保持低位。
   • 加息至少要等到QE结束之后，这表明货币政策仍处于宽松阶段。
   • 鉴于通胀仍未达到目标，欧央行仍需保持足够宽松的政策。

2. 上调经济增长预测

   • 欧央行上调了2017-2019年的经济增长预测，其中2018年增长预测上调0.5个百分点至2.3%。
   • 欧元区三季度实际GDP环比增长0.6%，制造业PMI初值达60.6，创纪录新高。
   • 马克龙政府的改革措施增强了经济信心，欧央行认为经济“恢复期”已结束，“扩张期”正在开始。

3. 通胀预测小幅上调，但中期展望低于预期

   • 2018年通胀预测上调0.2个百分点至1.4%，但2020年通胀预测为1.7%，低于德拉吉此前宣称的2%目标。
   • 食品和能源价格上涨是通胀上升的主要原因，但核心CPI仍偏弱。
   • 马克龙政府的改革将改善劳动力市场，从而推动名义工资上涨，对通胀形成支撑。

4. 对QE结束时间保持谨慎

   • 欧央行未明确讨论QE何时结束，但表示QE将持续至2018年9月。
   • 如果通胀前景恶化，可能进一步扩大QE规模或延长期限。
   • 货币政策将根据经济稳步扩张而逐步调整，但当前QE与通胀之间的联系尚未切断。

关键信息

• 利率政策：基准利率维持不变，短期内仍将处于低位。
• QE政策：将持续至2018年9月，可能根据通胀情况进一步调整。
• 经济增长：预计2018年增长2.3%，经济扩张态势增强。
• 通胀预期：2018年通胀预测为1.4%，2020年为1.7%，低于预期目标。
• 德拉吉表态：对通胀目标仍有信心，但对退出宽松政策缺乏信心，强调货币政策需适应经济复苏。

图表目录

• 图表1：欧央行上调对经济的预测
• 图表2：欧元区经济持续向好
• 图表3：欧元区通胀仍偏弱

相关研究报告

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团队介绍

• 副所长、研究主管：牛播坤，华中科技大学经济学博士，曾任职于保监会政策研究室，2011年加入华创证券研究所。
• 研究员：甄茂生，上海财经大学经济学博士，2016年加入华创证券研究所。
• 助理研究员：张伟，厦门大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所；王丹，南开大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所。

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