20171218-华创证券-_宏观快评_欧央行12月议息会议点评_德拉吉_无言_背后的无奈_7页_693kb

欧央行12月议息会议总结

核心内容

欧央行在2017年12月14日的议息会议上维持基准利率和前瞻指引不变，同时宣布量化宽松（QE）政策将持续至2018年9月。如果通胀前景恶化，可能进一步扩大QE购买规模或延长期限。整体来看，欧央行对货币政策的调整保持谨慎，强调通胀仍是核心关注点。

主要观点

1. 利率维持不变

   • 欧央行决定维持基准利率不变，符合市场预期。
   • 预计短期内利率仍将保持在低位，参考美联储的路径，加息可能需等到QE结束之后。
   • 德拉吉表示，仍需保持足够宽松的货币政策以确保通胀持续向2%目标收敛。

2. 经济增长预测上调

   • 欧央行上调了2017-2019年的经济增长预测，其中2018年增长预测上调0.5个百分点至2.3%。
   • 欧元区三季度实际GDP环比增长0.6%，制造业PMI初值达60.6，创纪录新高。
   • 德拉吉认为经济“恢复期”已结束，“扩张期”正在开始，经济增长对货币刺激的依赖正在减弱。

3. 通胀预测小幅上调，但中期展望低于预期

   • 2018年通胀预测上调至1.4%，但2017年和2019年的预测未调整。
   • 2020年通胀预测为1.7%，低于德拉吉此前宣称的2%目标，显示对未来通胀上行幅度信心减弱。
   • 德拉吉强调，通胀目标是指接近但低于2%，更关注通胀向目标收敛的“力度”。
   • 他对明年产出缺口的收窄有信心，认为这将改善劳动力市场，进而提升名义工资，从而对通胀提供支撑。

4. QE结束时点保持开放态度

   • 欧央行未就何时停止QE进行讨论，表明对结束时间持开放态度。
   • 德拉吉指出，当前QE与通胀之间尚未“脱钩”，货币政策将根据经济复苏情况逐步调整。

关键信息

• 政策延续性：欧央行维持利率和前瞻指引不变，QE将持续至2018年9月。
• 经济数据向好：欧元区三季度GDP增长0.6%，制造业PMI创纪录新高。
• 通胀前景不明朗：虽然小幅上调2018年通胀预测，但中期展望仍低于预期。
• 政策调整谨慎：欧央行对退出宽松政策持谨慎态度，强调通胀目标的“接近但低于2%”的含义。
• QE与通胀关系：QE与通胀尚未“脱钩”，政策将随经济复苏逐步调整。

图表目录

• 图表1：欧央行上调对经济的预测
• 图表2：欧元区经济持续向好
• 图表3：欧元区通胀仍偏弱

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团队介绍

• 副所长、研究主管：牛播坤，华中科技大学经济学博士，曾任职于保监会政策研究室。
• 研究员：甄茂生，上海财经大学经济学博士。
• 助理研究员：张伟，厦门大学经济学硕士；王丹，南开大学经济学硕士。

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