20230305-中航证券-电子行业周报_举国体制攻坚克难_国产陶瓷基板砥砺前行_19页_4mb

电子行业周报总结（2023.02.27-2023.03.05）

核心内容

电子行业在本周（2023.02.27-2023.03.05）整体表现平稳，申万电子板块指数周涨幅为+0.8%，在申万一级行业中排名第17位。该板块跑输上证指数1.10个百分点，跑输沪深300指数0.93个百分点。电子行业PE处于近五年24.0%的分位点，整体估值处于中等水平。

主要观点

• 政策支持增强市场信心：国务院副总理刘鹤调研集成电路企业并强调发展集成电路产业必须发挥新型举国体制优势，提升市场对半导体行业的信心。半导体设备板块估值处于历史底部，成为当前重点投资方向。
• 国产替代空间巨大：由于中国芯片自给率仅为16.7%，与2025年目标70%差距较大，国产替代需求迫切。尤其是在高端陶瓷基板领域，如SiC功率器件用AMB基板，目前仍由海外企业主导，国内产业化进程正在加快。
• 陶瓷基板需求上升：随着新能源车、高铁等领域的高功率IGBT和SiC功率器件的广泛应用，陶瓷基板需求快速增长。AMB基板因其较低的工艺温度和更高的可靠性，正逐步取代DBC基板成为主流。
• 行业增长潜力突出：AMB基板市场规模预计在2026年达到16亿美元，年复合增长率（CAGR）为26%，是增长最快的陶瓷基板细分市场之一。

关键信息

陶瓷基板分类与性能

陶瓷基板工艺及应用

• DBC：适用于IGBT和汽车、光伏等领域，主要材料为Al₂O₃和AlN。
• AMB：适用于SiC功率器件，材料主要为AlN和Si₃N₄，具有更优的结合强度和可靠性。
• AMB应用领域：
  • AlN-AMB：高铁、高压变换器、直流送电等。
  • Si₃N₄-AMB：电动汽车和混合动力车。
• 市场规模及增速：
  • DBC：2020年2.9亿美元，2026年预计4.0亿美元，CAGR 5.5%。
  • AMB：2020年4.0亿美元，2026年预计16.0亿美元，CAGR 26.0%。
  • DPC：2020年12.0亿美元，2026年预计17.0亿美元，CAGR 6.0%。
  • HTCC：2020年5.1亿美元，2026年预计8.9亿美元，CAGR 9.7%。
  • LTCC：2020年65.0亿美元，2026年预计127.0亿美元，CAGR 11.8%。

国内重点企业

• 博敏电子：当前产能8万张/月，95%为AMB陶瓷基板，预计2023年底产能提升至12-15万张/月，远期目标为30-40万张/月。
• 江丰电子：第三代功率半导体用覆铜陶瓷基板（AMB/DBC）已于2023年2月投产，目标实现20万枚/月的产能。
• 富乐华：年产功率半导体覆铜陶瓷载板1800万片，其中AMB产能为240万片，计划投资20亿元建设年产1080万片的自动化生产线。

投资建议

• 建议关注：
  • 半导体设备：北方华创（金股）、芯源微、拓荆科技、华海清科。
  • 零部件：富创精密、正帆科技。
  • 半导体材料：华懋科技、华特气体、雅克科技。
  • 功率器件用AMB/DBC陶瓷基板：博敏电子、江丰电子。

风险提示

• 美国制裁进一步加剧。
• 国内陶瓷基板研发及产业化落地不及预期。
• 产能建设进度不及预期。

市场行情回顾

电子行业整体表现

• 申万一级行业排名：第17位。
• 涨幅前五：恒久科技（+41.76%）、*ST瑞德（+27.63%）、本川智能（+26.98%）、佰维存储（+20.14%）、工业富联（+18.19%）。
• 跌幅前五：东尼电子（-19.75%）、天岳先进（-17.43%）、宝明科技（-11.11%）、信濠光电（-10.68%）、达瑞电子（-10.52%）。

存储与面板价格趋势

存储价格趋势

• 存储市场受到恶性通胀影响，需求疲软。
• DRAM价格指数：2月28日下跌1.92%至635.46。
• NAND价格指数：下跌1.39%至545.73。
• Flash颗粒现货价格：持续下跌，影响市场情绪。

面板价格趋势

• 2月下旬，除部分IPS面板价格下降外，其他面板价格趋于平稳。

海外行业新闻动态

• 应用材料推出新设备：VeritySEM 10设备有望降低EUV光刻成本，提高测量精度和效率。
• 美芯片法案细则出炉：提供390亿美元制造业补贴和110亿美元研究投资，限制海外扩产。
• 美国将28家中国企业加入实体清单：包括浪潮、龙芯等，旨在应对国家安全威胁。

国内行业新闻动态

• 刘鹤强调举国体制优势：推动集成电路产业政策制定，加强国际合作，提升产业链稳定性。
• 大基金二期入股长江存储：增强其技术实力和市场竞争力。
• 2022年中国集成电路产量：同比下降9.8%，进口量下降15.3%，出口量下降12%。

投资评级

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数上涨10%以上。
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数在-10%~10%之间。
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数下跌10%以上。

行业投资评级

• 增持：未来六个月行业增长水平高于沪深300指数。
• 中性：未来六个月行业增长水平与沪深300指数相近。
• 减持：未来六个月行业增长水平低于沪深300指数。

研究团队

• 首席分析师：赵晓琨，拥有十六年消费电子及通讯行业经验，专注于半导体及硬科技、智慧汽车及机器人、新能源领域。
• 分析师：刘牧野，约翰霍普金斯大学机械系硕士，中航证券电子行业分析师。
• 研究助理：刘一楠，协助分析师完成研究报告。

联系信息

• 销售团队：
  • 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com，S0640119010012
  • 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com，S0640521050001
  • 曾佳辉：13764019163，zengjh@avicsec.com，S0640119020011

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