20220827-东兴证券-隆平高科-000998.SZ-玉米种子量利齐升_转基因布局有望兑现_5页_394kb

报告摘要

隆平高科（000998）总结

核心内容

隆平高科（000998）在2022年上半年实现了营业收入11.98亿元，同比增长6.98%，但归母净利润为-2.98亿元，同比下降421.52%。公司业绩下滑主要受到美元贷款汇兑损失、参股公司业绩下滑以及玉米研发投入增加的影响。不过，公司预计下半年业绩扰动将减弱，全年有望企稳。

主要观点

玉米种子业务表现强劲

营收增长：玉米种子业务上半年实现营收3.27亿元，同比增长104.27%。
毛利率提升：在制种成本上行的背景下，毛利率仍回升8.53pcts至40.40%。
未来展望：玉米种子业务量利齐升，公司传统玉米种子竞争优势逐步强化，预计下半年业绩将有所改善。

水稻种子业务短期承压

营收下滑：上半年水稻种子业务实现营收5.21亿元，同比下降15.9%。
毛利率下降：毛利率下滑1.18pcts至36.43%。
改革持续推进：公司持续推进水稻业务改革，包括管理架构、生产库存和营销体系的调整，2021年新成立亚华水稻事业部，整合五大水稻产业主体。益阳水稻种子产业园已投入使用，进一步提升生产质量和效率。
库存管理：上半年进一步计提0.21亿元的水稻种子存货减值，库销比明显改善，经营效率有望提升。

生物育种布局稳步推进

转基因玉米研发：公司积极推进杭州瑞丰、隆平生物、海南绿谷生物三大主体技术平台协同推进性状开发。
产品线丰富：瑞丰125、瑞丰8已获批安全证书，裕丰303等玉米品种已完成生物育种产业化准备。
基因编辑水稻：公司在基因编辑水稻、各作物分子标记辅助育种等领域形成成熟稳定的研发布局。
未来潜力：随着转基因商用正式落地，公司有望抢先占据市场份额，迎来业绩兑现期。

关键信息

盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.09亿元、3.18亿元和4.69亿元，EPS分别为0.08元、0.24元和0.36元，PE分别为197.46倍、67.39倍和45.73倍。
财务指标：
- 营业收入：预计2022年增长16.93%，2023年增长14.61%，2024年增长14.81%。
- 归母净利润：预计2022年增长73.87%，2023年增长193.04%，2024年增长47.36%。
- 毛利率：预计2022年为37.45%，2023年为39.27%，2024年为40.82%。
- 净利率：预计2022年为5.30%，2023年为13.55%，2024年为17.40%。
- ROE：预计2022年为1.91%，2023年为5.52%，2024年为7.87%。
投资评级：维持“强烈推荐”评级。
风险提示：转基因政策落地不及预期、公司产品研发不及预期等。

附表：公司盈利预测表

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	3,290.53	3,503.44	4,096.67	4,695.23	5,390.61
增长率(%)	5.14%	6.47%	16.93%	14.61%	14.81%
归母净利润(百万元)	115.90	62.45	108.58	318.17	468.88
增长率(%)	-228.78%	-25.48%	25.39%	193.04%	47.36%
毛利率(%)	38.59%	34.27%	37.45%	39.27%	40.82%
净利率(%)	7.06%	4.94%	5.30%	13.55%	17.40%
ROE(%)	2.10%	1.13%	1.91%	5.52%	7.87%
P/E	180.89	325.60	197.46	67.39	45.73
P/B	3.89	3.89	3.76	3.72	3.60

公司简介

隆平高科是一家以“杂交水稻之父”袁隆平院士命名的国际化种业企业，业务涵盖“种业运营”和“农业服务”两大体系。公司在水稻、玉米、蔬菜、食葵、谷子等核心品类全球领先，小麦、棉花、油菜、马铃薯等品类快速发展。农业服务方面，公司涉及新型职业农民培训、精准种植技术服务、耕地修复与开发、品质粮交易平台、品牌农业、农业金融等。