20230716-国元期货-油脂油料期货周报_两大报告落地_油脂价差走扩_19页_1mb

国元期货油脂油料周报核心分析（2023年7月）

策略观点摘要

豆粕（M）：

• 基本面：国产到港大豆增加，但豆粕累库影响油厂开机率下降，压榨量降至180万吨。下游提货好转让库存累库暂缓，但7-8月大豆到港仍高，长期仍面临累库压力。
• 宏观因素：USDA7月报告下调美豆产量至43亿蒲式耳，国内大豆进口预期增至9900万吨；但同时报告维持原有单产预期，国内豆系品种承压，上方空间受限；美豆产区旱情缓和，优良率增至51%，略有缓解忧虑，但整体供应充裕支撑价格下行。
• **操作建议：**豆粕2309合约短期区间震荡，关注7-8月到港情况与美豆产区天气，建议区间交易，参考区间3900-4200。

油脂：

• **豆油（Y）：**库存仍有累库压力，国内供应增长预期：印尼出口税上调抑制棕榈出口；产地天气干旱、中国菜油压榨趋紧等，多空交织。
• **棕榈油（P）：**MPOB报告显示产量环比回落，但USDA下调幅度不及预期，加之马棕增产周期，中长线供应宽松。国内进口棕榈回落，但国内库存仍累，棕油增产周期压制价格。
• **菜油（OI）：**国内菜油库存持续去库，进口下滑叠加菜籽价格飙升利好，短期预计强势震荡。
• **操作建议：**豆油2309区间7800-8300；棕榈油2309区间7200-7800；菜油2305区间预测9000-10000。

市场概览与数据要素

主要品种趋稳但价差扩大

• 豆粕成交量走强，下游买盘支撑短期提振价格，但基本面收紧预示后期偏弱。
• 油脂价格多数上行，豆油涨幅显著，棕榈油受增产预期压制，菜系独立运行。

全球供需动态

• 美国大豆: 种植面积下调至8300万英亩，优良率51%，单产估计不变；产量预期下调至43亿蒲；中国进口调整为9900万吨，天气因素（厄尔尼诺）恐增加波动。
• **巴西大豆：**产量亩产大增，单产、面积同步增长，出口预期增加，产量新兴。
• **阿根廷大豆：**遭遇严重干旱，产量下调至2000万吨（此前预期2050万吨），对拉美供应缓和预期。
• 棕榈油: 印尼出口税提高，印尼毛棕榈油出口税上调27%带动价格波动；马来西亚棕榈产量预估环比下降，但出口上升；厄尔尼诺天气影响产量。
• 豆油: 美国生物燃料政策调整，掺混量长期小调，短期不稳定。

国内基本面动向

• **进口大豆：**6月进口1027万吨，同比增量大；港口到港7月预计1100万吨，后期压力续减。
• **开机与压榨：**油厂开机率上升预估，压榨恢复；前期库存降至低点后反弹。
• 豆粕库存去库，油脂库存开始积累但不同品种走势分化。
• **产业链终端需求（如饲料、生猪）：**豆粕饲料量增，但生猪养殖利润空间缩小，需求疲软，豆粕高价基差对期货影响较大。

套利和策略建议

• 价差策略：不同品种间价差持续观察。例如，豆粕与豆油、棕榈、菜籽之间的价差反映供需结构变化。
• 对冲建议：价差扩大可能带来套利机会，需密切跟踪国际市场动态（天气报告、政策变化、厄尔尼诺等）和国内库存补货节奏。

风险提示

• 天气变化（厄尔尼诺、干旱等）影响单产。
• 国际库存调整、中国进口数据变化（如全球大豆丰产实质利多）。
• 国内终端需求复苏的表现。

以上总结基于原文内容提炼而成，仅供参考，具体投资决策需结合实时期货市场与交易情况。