20130614-宏源证券-成交持续低迷_短端YTM上行_22页_750kb
报告摘要
信用债市场日报总结（2013年6月14日）
核心内容概述
2013年6月14日，信用债市场整体表现低迷，短端收益率上行，中长端交易量下滑。市场流动性紧张，机构“钱荒”持续，导致贴现式国债部分流标，银行间质押式回购利率全线上升。同时，产业债和城投债成交活跃度不一，公司债交易量稳定但短端YTM上行。
主要观点
1. 资金面持续紧张
- R007 上涨51BP至 6.90%
- GC007 下跌88BP至 5.52%
- 银行间市场资金面紧绷，机构缺钱，导致贴现式国债部分流标，中标利率高企。
- 各期限回购利率全线上行，其中隔夜、7天回购利率分别上涨9BP和51BP，14天回购利率上涨47BP至 7.68%，21天回购利率大涨185BP至 8.27%。
2. 债市表现
- 信用债当日成交 267亿元，成交量维持稳定。
- 短端YTM上行，中长端涨跌互现。
- 短融 成交 57亿元，其中 AAA级成交量下滑。
- 中票 成交 73亿元，短端与中端交易量下降，YTM上行。
- 产业债 成交 140亿元，交易所交投清淡。
- 城投债 成交 121亿元（无短融），银行间长端交易量回升。
- 公司债 成交 4.7亿元，交易量维稳，短端YTM上行。
3. 债券收益率变化
- 短融：整体YTM上行，其中 13南方水泥CP002 收于 4.95%，上涨20BP；12梅花CP001 收于 5.15%，上涨1BP。
- 中票：YTM整体上行，13广水务MTN1 收于 5.11%，上涨8BP；13陕重汽MTN1 收于 4.95%，上涨4BP。
- 公司债：YTM整体下行，11凯迪债 收于 6.31%，上涨1BP。
- 城投债：银行间市场涨跌互现，交易所市场YTM整体下行，如 12长建投 收于 5.61%，下跌1BP。
关键信息
1. 宏观与政策
- 广东交通基建提速：计划投资 1.48万亿元，亟需金融支持。
- 热钱加速流出：由于政策管控和动力消失，热钱潮退潮，导致流动性紧张。
- 北京豪宅市场：量价齐升，限价令或影响现房销售。
2. 债市新闻
- 基本面暂无忧：资金面紧张是债市主要问题，收益率高位震荡。
- 央票停发未解钱荒：市场流动性依然紧张，央行态度审慎。
- 企业债发行规模：5月企业债发行规模跌至 197.5亿元，为 2011年11月以来最低。
- 美联储退出预期：全球债市表现惨烈，美国高评级债券基金平均亏损 1.8%。
3. 行业新闻
- 汽油国五标准：将导致消费者一年多承担 388亿元。
- 钢企转型：部分企业涉足电商、房地产、航空等领域。
- 电商发展：对产业生态提出新挑战，需统筹配套。
- 3D打印：被视为推动第三次工业革命的重要环节。
- 转基因大豆准入：可能对国内大豆销售造成冲击。
4. 发债人新闻
- 雏鹰农牧：因财务真实性遭质疑，审计和保荐机构澄清。
- 河南煤化：利润率仅 1%，化工板块持续亏损。
- 北大荒：因违规拆借导致 1.9亿元账款“蒸发”，相关部门介入调查。
- 香雪制药：涉嫌虚增 5亿元销售额，前任总经理被刑拘。
市场概况总结
1. 公开市场
- R007: 6.90%，上涨51BP
- GC007: 5.52%，下跌88BP
2. 各券种成交汇总
- 信用债成交 267亿元，成交量稳定。
- 短融 成交 57亿元，AAA级成交量下滑。
- 中票 成交 73亿元，YTM上行。
- 产业债 成交 140亿元，交易所交投清淡。
- 城投债 成交 121亿元，银行间长端交易量回升。
- 公司债 成交 4.7亿元，交易量维稳。
3. 各券种收益率变化及估值水平
- 短融与中票YTM普遍上行，信用利差波动较大。
- 银行间与交易所市场表现各异，部分城投债YTM下行。
产业债市场
1. 短融与中票
- 短融 成交 51亿元，AAA级成交量下滑，YTM涨跌互现。
- 中票 成交 57亿元，YTM上行，交易量维持稳定。
2. 交投活跃短融
- 12华能集CP005：成交 150百万，YTM下跌1BP
- 13中水电CP001：成交 100百万，YTM稳定
- 12中南方CP002：成交 90百万，YTM上涨25BP
- 12大唐集CP001：成交 60百万，YTM上涨6BP
- 12陕煤化CP002：成交 60百万，YTM上涨6BP
- 13中电投CP002：成交 50百万，YTM上涨2BP
- 12三峡CP002：成交 10百万，YTM上涨25BP
- 12光明CP002：成交 10百万，YTM上涨2BP
- 12北部湾CP002：成交 140百万，YTM上涨22BP
- 13南方水泥CP002：成交 140百万，YTM上涨20BP
- 12沙钢CP002：成交 100百万，YTM上涨23BP
- 13华电煤CP001：成交 70百万，YTM上涨2BP
- 12亿利集CP001：成交 200百万，YTM上涨5BP
- 12京粮CP001：成交 40百万，YTM上涨7.5BP
城投债市场
1. 短融与中票
- 短融 成交 6.4亿元，涨跌互现。
- 中票 成交 16亿元，短端与中端交易量下降，YTM上行。
2. 交投活跃中票
- 10中信集MTN2：成交 270百万，YTM下跌18BP
- 12鲁能源MTN1：成交 260百万，YTM上涨18BP
- 13招商局MTN2：成交 250百万，YTM稳定
- 12武钢MTN1：成交 200百万，YTM下跌6BP
- 12穗地铁MTN2：成交 200百万，YTM稳定
- 12山钢MTN1：成交 180百万，YTM稳定
- 13中金集MTN1：成交 170百万，YTM上涨2BP
- 13鞍钢MTN1：成交 150百万，YTM下跌6BP
- 12鲁能源MTN2：成交 140百万，YTM稳定
- 09中远MTN1：成交 130百万，YTM稳定
- 12云机场MTN1：成交 280百万，YTM稳定
- 10云天化MTN1：成交 100百万，YTM稳定
- 12深航技MTN1：成交 100百万，YTM稳定
总结
整体来看，2013年6月14日，信用债市场表现低迷，短端收益率上行，中长端交易量下滑。资金面紧张导致贴现式国债部分流标，市场流动性趋紧。产业债和城投债成交活跃度不一，部分企业债因盈利状况不佳引发市场关注。市场收益率波动明显，信用利差变化较大，反映出市场对不同等级和期限债券的估值差异。
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