20250407-东方证券-策略周报_关税风暴_关注国内政策对冲_10页_774kb

报告摘要

关税风暴，关注国内政策对冲

核心内容总结

本周（3月31日至4月4日），A股市场整体震荡回落，上证指数、沪深300、中证500、创业板指数分别下跌0.28%、1.37%、1.19%、2.95%。其中，公用事业、农林牧渔、生物医药行业涨幅居前，而汽车、电力设备、家用电气行业跌幅显著。全球市场同样承压，道琼斯工业指数下跌7.86%，纳斯达克指数下跌10.02%，标普500指数下跌9.08%，恒生指数下跌2.46%。

主要观点

市场表现：受美国关税政策影响，全球风险资产显著下跌，A股市场也未能幸免。当前市场情绪偏向谨慎，投资者关注国内政策如何对冲外部冲击。
估值分析：沪深300的PE(TTM)为12.42倍，处于相对低位，风险溢价高于1倍标准差，显示市场估值具备一定吸引力。创业板指PE(TTM)为31.34倍，处于负一个标准差附近，估值偏高。
政策动向：
- 国内政策支持：证监会主席吴清召开座谈会，强调提升资本市场的包容性和适应性，重点支持集成电路、新能源汽车、智能制造、新材料、商业航天、网络经济等领域的优质民营企业。
- 价格治理机制：中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于完善价格治理机制的意见》，提出加强价格总水平调控，综合考虑经济增长、市场预期和输入性影响，强化宏观调控导向作用。
- 关税加征：4月4日，国务院关税税则委员会宣布对原产于美国的所有进口商品加征34%的关税，现行保税、减免税政策不变，加征关税不享受减免。同时，商务部宣布对7类中重稀土相关物项实施出口管制措施。
美国政策反应：
- 对等关税：美国总统特朗普签署行政令，宣布对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，于4月5日生效；对美国贸易逆差最大的国家将征收更高“对等关税”，于4月9日生效。
- 美联储表态：鲍威尔表示，受新一轮关税政策影响，美国经济面临更严重的通胀压力和增长放缓风险，货币政策将保持谨慎观望，短期内不会调整政策立场。

关键信息

行业表现：本周A股各行业表现分化明显，公用事业、农林牧渔、生物医药涨幅领先，而汽车、电力设备、家用电气跌幅较大。
估值水平：从PE和PB角度看，食品饮料、公用事业、农林牧渔等行业的估值处于历史低位，而房地产、电子、计算机等行业估值处于历史高位。
政策对冲预期：市场关注点已从恐慌情绪转向国内政策如何对冲外部风险，尤其是价值红利风格的投资可能具备相对收益优势。
风险提示：
- 经济复苏不及预期：若宏观经济恢复速度低于预期，可能影响市场表现。
- 政策推进不及预期：相关产业政策若未能有效落实，可能对市场信心造成负面影响。

策略建议

在当前市场环境下，投资者应重点关注业绩确定性较高的价值红利风格资产，以获取相对稳定的收益。同时，密切关注国内政策对冲力度及节奏，特别是对科技产业和优质民营企业的支持政策，这可能成为未来市场的重要支撑。

图表目录（摘要）

图1：全球指数表现（%）
图2：本周分行业指数表现情况
图3：全A股市盈率回落
图4：全A股市净率小幅回落，高于负一个标准差
图5：沪深300市盈率小幅回落
图6：沪深300市净率小幅回落，高于负一个标准差
图7：创业板市盈率回落
图8：创业板市净率回落，高于负一个标准差
图9：中证500市盈率回落，高于市盈率中位数
图10：中证500市净率回落，高于负一个标准差
图11：本周10年期国债收益率有所回落
图12：本周美元兑人民币汇率平稳

投资评级定义

公司投资评级：
- 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
- 增持：相对强于市场基准指数收益率5%~15%；
- 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动；
- 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。
行业投资评级：
- 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
- 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动；
- 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。