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贵金属半年报总结

核心内容概述

本报告由建信期货宏观金融研究团队发布，分析了2022年上半年贵金属市场的走势，并对下半年的行情进行了展望。报告重点分析了黄金和白银的市场表现，结合全球宏观经济形势、地缘政治事件以及货币政策变化，探讨了贵金属价格波动的原因。

上半年贵金属走势回顾

2022年上半年，贵金属价格走势可分为三个阶段：

1. 第一阶段（年初至3月上旬）：
   在乌克兰战争及欧美制裁俄罗斯引发的避险需求推动下，贵金属价格大幅上涨，伦敦黄金价格一度冲高至2070美元/盎司，接近2020年8月的历史高点。

2. 第二阶段（3月中旬至5月上旬）：
   随着乌克兰战争对市场情绪的影响逐步减弱，美联储加快紧缩货币政策，美元和美债强势运行，贵金属价格震荡调整，伦敦黄金价格最低跌至1790美元/盎司。

3. 第三阶段（5月中旬至6月）：
   美联储猛烈紧缩引发经济衰退担忧，美元和美债上涨势头趋缓，贵金属跌势暂缓并出现弱反弹。但6月份美联储控制通胀的强硬表态导致商品市场整体下跌，贵金属亦未能幸免。

主要观点与关键信息

1. 全球宏观因素影响贵金属走势

• 新冠疫情长期化：疫情持续对全球经济造成不确定性，支撑贵金属作为避险资产的需求。
• 乌克兰战争长期化：战争持续加剧地缘政治风险，进一步推高避险情绪，对黄金形成支撑。
• 欧美通胀压力与紧缩政策：美联储等央行加快紧缩步伐，导致美元指数走强，压制贵金属价格。
• 美元指数与美债走势：美元指数震荡，但美债利率持续上升，对贵金属形成压制。

2. 贵金属价格表现

• 伦敦黄金：上半年价格波动较大，整体处于调整趋势，但预计下半年调整低点将高于2021年8月的1680美元/盎司。
• 伦敦白银：价格波动幅度大于黄金，主要受工业需求和市场情绪影响。
• 上海金银：受人民币贬值压力影响，上海金银价格强于伦敦金银，上海黄金在372元/克附近有较强支撑。

3. 下半年展望

• 利多因素：新冠疫情和乌克兰战争的持续将对黄金形成一定支撑。
• 利空因素：美联储等央行的紧缩政策仍为主导，压制贵金属价格。
• 综合判断：预计2022年下半年伦敦黄金将继续偏弱调整，但跌幅有限；白银则可能因工业需求波动而表现更差。

贵金属基本面分析

2.1 新冠疫情绵绵不绝

• 疫情持续对全球经济造成不确定性，促使投资者转向避险资产，如黄金。

2.2 乌克兰战争颠覆欧亚格局

• 战争带来的地缘政治风险持续推高避险需求，对黄金形成支撑。

2.3 欧美通胀压力与央行紧缩

• 高通胀背景下，欧美央行持续加息，导致美元走强，贵金属承压。

2.4 美元指数震荡，美债趋于上升

• 美元指数在震荡中维持强势，美债收益率上升进一步抑制贵金属价格。

结论

2022年下半年，贵金属价格预计将继续受到美联储紧缩政策和美元强势的压制，但疫情和地缘政治风险仍可能提供一定支撑。黄金价格整体偏弱，但调整低点将高于2021年8月；白银因工业属性和高波动性，调整幅度可能更大。上海金银价格将强于伦敦金银，主要受益于人民币贬值压力。

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